摘录

特朗普的策略最先是减税刺激经济，但以赤字融资的减税或增多政府债务，镌汰国民储蓄，抬升利率，挤出私东谈主投资。有计划关税及减支效果后，好意思国赤字仍可能上升，财政轮回的逻辑靠近着挑战。

热门想考：好意思国财政的中枢矛盾，“开源”而非“节流”

（一）好意思国财政轮回：以减税为最先，扩大替代性收入，缓慢挤出效应

减税是特朗普财政策略确当务之急，但对经济的拉动偏中性。若忙绿替代财政收入来源，减税或将导致政府债务增多，减少储蓄，进步利率，挤出私东谈主投资。因而，特朗普一系列看似格格不入策略的背后，骨子所以减税为“轮回”最先，通过加关税、减少开支来缓慢赤字压力。

好意思国财政收入高度依赖个税，替代性收入来源匮乏，来岁好意思国税收收入仍可能随从经济周期回落，对外加征关税或是扩大财政收入的高概率选项。减税或使来岁好意思国赤字扩大2240亿好意思元，2026年后赤字彭胀幅度或更权贵。但由于替代效应的存在，即使对全球加关税也难以取代个税。

（二） 2025年削减财政支拨力度可能有限，潜在减支范围或为200亿好意思元傍边

好意思国财政支拨中，法定支拨占主导，礼貌了支拨的削减余步。本年法定支拨4.2万亿好意思元；利息支拨8817亿好意思元；国防支拨8490亿好意思元，三者共计达86%；非国防自主性支拨9480亿好意思元。来岁法定支拨、利息支拨、国防支拨或仍将扩大，削减支拨仅能对准在少数规模。

特朗普潜在的削减支拨范围或为200亿好意思元傍边。特朗普主要减支指标包括：拜登新动力补贴约20亿、救济乌克兰支拨约70亿、削减政府冗余支拨约23亿、裁减联邦雇员圣洁的薪酬支拨约80亿。政府服从部行为外部督察机构，忙绿行政权柄和履行细节，现实影响或较为有限。

特朗普或再行分派拜登三大法案资金，而非平直削减。通胀削减法案中，已拨付资金占比21%，特朗普或主要削减新动力汽车补贴约20亿好意思元。芯片法案方面，拜登已拨款85%，特朗普或再行分派剩余资金使用标的；基建法案已拨款47%的资金，特朗普尚未明确说起削减基建支拨。

（三）好意思国财政轮回可能难以闭合，来岁赤字率或扩大至6.8%

2025年好意思国财政赤字率或由6.4%上升至6.8%，2026年后赤字率或将进一步扩大。减税策略或使来岁赤字范围扩大2240亿好意思元；削减支拨或圣洁200亿；对墨西哥、加拿大、中国加征关税或带来1110亿关税收入。2026年后，若减税法案凯旋通过，赤字率或将进一步扩大。

好意思国历史上三次胜利的赤字削减主要依赖经济增长，仅靠削减支拨或难以改善赤字问题。好意思国企业税率已处于较低水平，减税的边缘提繁盛用或削弱，赤字扩大或进一步挤压减税效果，可能变成负面轮回，导致特朗普或仅能重演里根周期的前半场：赤字恶化的同期，经济出现走弱。

证明正文

特朗普的策略最先是减税，通过减税刺激经济，但减税陪伴的赤字上升或增多政府债务，抬升利率，挤出私东谈主投资。有计划关税及减支效果后，来岁好意思国赤字率仍可能上升至6.8%，2026年或进一步上升，特朗普策略的运行逻辑靠近着挑战。

（一）好意思国财政轮回：以减税为最先，扩大替代性收入

从财政视角启航，特朗普的策略最先是减税，但以赤字融资的减税可能难以灵验提振经济。特朗普但愿通过减税刺激经济增长，扩大企业投资与住户消耗。但减税的同期，若忙绿替代财政收入来源，则可能导致政府债务增多，利率抬升，挤出私东谈主投资，债务的负面影响可能拖累减税带来的经济效益。参考联邦攀扯预算委员会的计划，减税10%，且短期放任赤字扩大，对经济的提振仅为-1.5%至0.8%；若在减税的同期，邃密赤字扩大，则能抬升至0.1%到1.6%。以2001年布什减税为例，《2001年经济增长与减税谐和法案》将个税最低税率镌汰5个百分点，但减税策略未陪伴支拨削减，导致联邦债务权贵增多，联邦预算从2000年的盈余转为赤字，服务增长率权贵低于1993年克林顿增税策略后的弘扬。特朗普一系列减税、加关税、削减支拨等看似格格不入策略的背后，骨子上所以减税为财政轮回的最先，通过对外加关税、对内削减支拨来缓慢赤字增多的负面压力。

从特朗普施政敛迹上看，来岁减税法案在国会投票时大要率需依赖预算妥协身手，客不雅上也要求共和党削减赤字，为减税法案凯旋通过铺路。妥协身手（Reconciliation）是商量院立法的快速选项，旨在扫尾扼制议程（filibuster）并干涉最终表决，若不使用妥协身手则可能需多达60票材干隔断扼制议程。2017年，共和党利用妥协机制通过了《减税与服务法案》，民主党在2021年利用妥协机制通过了《好意思国营救计划法案》，2022年通过了《通胀削减法案》。本年共和党在商量院仅以53对47的小幅上风跳跃，若但愿快速通过减税法案，则可能不得不借助妥协身手。使用妥协身手的主要条件是减税法案需兑现财政可抓续性，共和党需提供减税的资金来源，也即增多其他税种收入或镌汰财政支拨，现实的敛迹也大要率要求共和党进步关税、削减财政支拨。

好意思国财政收入高度依赖个税，替代收入来源匮乏，来岁好意思国国内税种收入仍可能随从经济周期回落，对外加关税是扩大替代收入的大要率选项。好意思国财政收入包括个东谈主所得税、企业所得税、社会保障税、消耗税、遗产税及关税六大税种。个东谈主所得税占比最大，2023年达49%，关税占比仅为2%。企业所得税税率始终回落，由1980年代的46%下跌至现时的21%，占财政收入比重已降至9%，进一步减税空间较为有限，对经济的提繁盛用也可能削弱。社会保障税占比36%，主要用于支付社保等福利式样。好意思国财政收入具有顺周期性，来岁国内税种收入可能随从经济增速回落，替代性收入来源或仅能通过对外加关税弥补。

减税或使来岁好意思国财政赤字扩大2240亿好意思元，2026年后赤字彭胀幅度或更权贵。特朗普提议的减税策略包括两个方面，一是将2017年《减税与服务法案》的原有减税条件遥远化，包括个东谈主、企业的减税式样及进步遗产税免税额；二是进一步扩大减税幅度，包括将当今21%的企业所得税税率进一步降至15%，对小费、加班费和社会保障福利收入免征所得税等。

TCJA减税条件在2025年12月31日前仍处于灵验状态，若仅延伸《减税与服务法案》的原有条件，对来岁财政赤字的增量影响较低。影响较大的减税式样为特朗普本年建议的新增减税策略，或导致来岁财政赤字扩大2240亿好意思元。

加征关税或难以减少买卖逆差，但不错平直补充税收收入。2018年中好意思买卖摩擦的历史炫夸，关税难以削减好意思国买卖赤字，促进好意思国制造业回流的作用也有限。特朗普及财长贝森特皆宗旨将关税行为增量税收来源之一。

由于替代效应的存在，即使对全球加征关税也难以替代个税。当关税增多时，入口量也会下跌。挨次情形下，关税弹性为-1，默示关税上调10个百分点，可能导致入口减少10%，礼貌潜在的关税收入。参考拉弗弧线，若关税税率大幅上升，甚而可能导致关税收入下跌。2018-2019年中好意思买卖摩擦期间，好意思国对中国平均关税税率进步了18个百分点，好意思国自中国入口范围下滑了11%，关税弹性为-0.6，标明第一轮买卖摩擦期间，好意思国对中国居品的依赖度仍较高。2023年好意思国入口总范围为3.2万亿好意思元，若以挨次弹性（-1）计议，关税的表面上限仅为7780亿好意思元；弱弹性（-0.75）情况下，关税表面上限也仅为10350亿好意思元，仅为个税收入的48%。

特朗普胜选后声称对墨西哥、加拿大征收25%关税，对中国加征出奇的10%关税，可能仅能带来1100亿好意思元傍边的关税收入。北京时分11月26日，特朗普秘书上任第一天后将签署行政号令对墨西哥、加拿大悉数入口商品征收25%关税，对中国悉数入口商品征收10%的出奇关税。参考税务基金会的数据，上述关税措施或带来1110亿好意思元的收入。但需强调的是，贝森特默示，好意思国与盟友间将建立解放买卖关系，对加拿大、墨西哥的25%关税能否落地存在不笃定性。

（二）2025年减支力度有限，潜在减支范围或为200亿好意思元 

好意思国财政支拨结构中，法定支拨占主导，利息支拨占比上升，礼貌了支拨的削减余步。2024财年，好意思规矩定支拨4.2万亿好意思元，占比61%；利息支拨8817亿好意思元，占比13%；自主性支拨1.8万亿好意思元，占比26%，其中国防支拨8490亿好意思元（12%），非国防自主性支拨9480亿好意思元（14%）。法定支拨、利息支拨及国防支拨削减难度较大，共计占比达86%。法定支拨中的社会保障、医疗保障、退伍军东谈主福利等支拨每年需随从通胀增速上调，2025年将上调2.5%。跟着国债范围的扩大，瞻望2025财年利息支拨将达到1万亿好意思元。法定支拨与利息支拨的扩大，礼貌了预算的机动性，来岁共和党削减支拨的规模可能聚拢在非国防自主性支拨中的阐述注解培训、海外事务、当然资源等少部分式样。

特朗普政府可能削减的支拨包括：拜登三大法案补贴支拨约20亿、救济乌克兰支拨约70亿、马斯克削减政府冗余开支约23亿、裁减联邦雇员圣洁支拨约84亿。潜在削减支拨总量或为200亿好意思元傍边。

通胀削减法案方面，特朗普2025年或削减20亿好意思元傍边的新动力车补贴支拨。《通胀削减法案》平直投资资金约3860亿好意思元，扫尾2024年9月，已拨款资金占比约21%。特朗普大选期间默示将取消《通胀削减法案》的新动力汽车补贴，即消耗者购买原土分娩的新动力汽车，最高可享受每辆7500好意思元的联邦税收抵免。参考好意思国财政部公布的数据，2024年1月至10月，好意思国政府已支付20亿好意思元补贴，涵盖30万辆新动力车。特朗普来岁可能将削减这部分补贴，为其减税法案铺路。

芯片法案方面，特朗普政府或再行分派资金使用标的，而非取消补贴。《芯片法案》中，平直用于好意思国半导体分娩厂建设的资金为390亿好意思元。扫尾2024年12月，拜登政府已分派资金330亿好意思元，占比85%，剩余未使用资金为60亿好意思元。《芯片法案》赢得了两党的共同营救，特朗普也明确默示营救加强好意思国半导体产业，来岁可能会调遣剩余资金的优先级和分派标的，而非平直取消支拨，烧毁法案的可能性更低。此外，拜登政府也计划在特朗普赴任前加快分派一齐未使用资金。

基建法案方面，特朗普未明确说起削减基建法案的支拨。《基建法案》总支拨范围1.2万亿好意思元，参考白宫线路的数据，扫尾2024年11月，拜登政府已拨款5680亿好意思元，占比47%，主要用于谈路、桥梁、铁路等建设。特朗普也宗旨加强好意思国基建设施，竞选期间曾品评过《通胀削减法案》及《芯片法案》的补贴，但未明确说起削减基建法案的支拨。

来岁共和党或削减对乌克兰救济支拨70亿好意思元傍边。2022年以来，好意思国共拨款救济乌克兰1755亿好意思元，平均每年救济585亿好意思元。共和党Project 2025提议来岁削减海外助助支拨70亿好意思元。若俄乌凯旋寝兵，削减力度可能进一步加大。

来岁特朗普或取消拜登政府学生贷款减免补贴，但难以削减支拨。大选期间，特朗普品评拜登学生贷款减免（SAVE计划）违警，共和党Project 2025年也宗旨取消学生贷款减免。但特朗普第一任期曾经提供学生贷款减免，并通过行政号令暂停偿还学生贷款。SAVE计划已镶嵌告贷东谈主的还款结构，可能难以透顶取消，特朗普新一届政府的联想是，以新的贷款减免取代拜登政府的SAVE计划，或难以起到支拨削减的效果。

马斯克指点的政府服从部或削减部分冗余支拨，约23亿好意思元。马斯克虽建议削减2万亿财政支拨的指标，但却忙绿履行细节。较为具体的减支指标仅有三个：每年拨款给环球播送公司的资金5.4亿好意思元，每年向海外组织提供的救济资金15亿好意思元，每年向社会团体的拨款3亿好意思元，共计约每年23亿好意思元。

马斯克计划裁减联邦雇员，削减部分开支，现实影响可能较为有限，瞻望约为84亿好意思元。最初，法律地位上，政府服从部并非认真联邦部门，无法诈欺行政权柄。凭证好意思规矩律，新增联邦行政部门需经国会批准并签署成法律。好意思国上一次新成立行政部门要记忆到2002年，为加强国度安全增设国土安一齐。其次，服从部的定位为外部督察机构，将主要与OMB配合，向总统及行政部门提供建议，信得过影响力有多大取决于其建议在多猛经由上被总统弃取。再次，联邦雇员受《公事员鼎新法》保护，若是遭不妥裁人，雇员不错通过多种渠谈寻求赠给。

扫尾2024年10月，好意思国联邦雇员共240 万东谈主（Executive Branch Civilian，文职东谈主员），近二十年来呈现幽静上升趋势。2024年，联邦雇员平均年度薪酬福利总和约16万好意思元，薪酬福利支拨总和约3842亿好意思元，占财政支拨比重约5.6%。

好意思国历史上的三次联邦裁人时期，每年联邦雇员减少数目约在5万到10万东谈主。1960年代以来，好意思国政府实施过三次联邦政府东谈主员缩减计划。一是1980年代，里根时期的小政府计划。1981年，里根就任后，采用措施压缩联邦雇员，冻结联邦雇员招聘；提议烧毁阐述注解部和动力部，但由于遭到国会反对未能兑现；削减阐述注解部、环保署等部门的预算，从而压降雇员数目。但里根期间的裁人效果甚微，联邦雇员仅在1981至1982年小幅下跌了6万东谈主，至任期扫尾，联邦雇员仍连续上升。

1990年代克林顿时期的政府再造计划。主要裁人式样包括提供工龄买断，饱读吹联邦雇员自发辞职，秉承买断的雇员可赢得2.5好意思元补贴；其次是招聘冻结，每年招聘范围由10万东谈主减少至5万东谈主；再次是精简政府机构，克林顿并吞了800多个机构。克林顿时期，联邦雇员平均每年减少约5万东谈主，到任期扫尾，雇员范围下跌了约43万东谈主。裁人较为胜利的客不雅原因是冷战扫尾后，国防部文职东谈主员数目大幅下跌。

2013年奥巴马预算收紧。奥巴马时期并未平直裁减联邦裁人，要点是工资冻结和预算礼貌。为搪塞债务与赤字问题，奥巴马2010年秘书实施两年的工资冻结；2011年通过的《预算限度法案》引入自动减支机制，2013年财政预算削减，导致2011-2013年联邦雇员每年平均减少2.3万东谈主。

马斯克的裁人计划对准两类东谈主群，平直影响东谈主数或为5万东谈主傍边。一是费力办公东谈主员，参考好意思国科罚与预算办公室2024年8月的数据，10%的联邦雇员为绝对费力办公，数目约为22.8万东谈主。但费力办公东谈主员相似受联邦法律保护，无法松驰裁人；二是通过F计划裁人。特朗普2020年10月创建了“Schedule F”岗亭分类，允许将从事策略关系使命的联邦雇员再行分类为“随时可罢职”职工。F计划未始现实收效，2021年1月被拜登取消。参考国度财政雇员定约的评估，若特朗普在2025年再行启动F计划，可能将裁减约5万名联邦雇员。以2024年联邦雇员平均薪酬16万好意思元计议，削减的雇员总老本约为80亿好意思元。

 （三）好意思国财政轮回可能难以闭合，来岁赤字率或扩大至6.8%

2025年好意思国财政赤字率或上升至6.8%，2026年后的赤字率或将进一步扩大。参考前文分析，来岁减税策略或导致赤字范围扩大2240亿好意思元；销毁每辆新动力汽车7500好意思元的补贴或圣洁20亿好意思元支拨；削减对外助助支拨或圣洁70亿好意思元；削减政府冗余支拨或减少23亿好意思元支拨；裁减联邦雇员或减少84亿好意思元支拨；对墨西哥、加拿大、中国加征关税或带来1110亿好意思元的关税收入。总体而言，好意思国赤字范围或由本年的1.8万亿好意思元扩大至来岁的2万亿好意思元，赤字率或由本年的6.4%扩大至来岁的6.8%。2026年后，若减税法案凯旋通过，赤字率或将进一步扩大。

好意思国历史上胜利的赤字削减主要依赖于经济增长，仅靠削减支拨或难以改善赤字与债务问题。

里根时期，因减税和大幅增多国防开支，赤字在初期大幅增多，但跟着经济回升，赤字率得以不断收窄。80年代初，好意思国经济处于高通胀、高休闲和低增长并存的“滞胀”逆境。1981年，里根就任后采用宽财政+紧货币的式样，颁布《经济复苏税改法案》引申减税，增多国防开支，削减国内社会福利开支，鼓励“供给侧经济学”由表面走向实践。可是减税、增支导致赤字率由1981年的2.5%上升至1983年的5.7%。里根政府不得不在1982、1983年出台增税措施，起到了缓慢赤字的作用。与此同期，减税的税基扩大效果也运行渐渐败露，1984年好意思国现实GDP增速达到7.2%，到1989年，收获于经济的抓续增长，赤字率已降至2.7%。

克林顿时期好意思国赤字率从1992年的4.5%逐年回落，1998年运行出现财政盈余，扫尾了链接28年的赤字状态。90年代赤字的削减是经济增长、税收鼎新、支拨限度和两党配合的共同后果，信息工夫翻新带来的经济增速提振起到了决定作用。1993-2000年，好意思国现实GDP年均增速达到 3.9%，高于始终平均水平。1993年克林顿通过《预算妥协法案》，将高收入东谈主群的最高边缘税率从31%进步到39.6%，减少了对国防和其他联邦式样的预算营救。

奥巴马在2010至2015年鼓励赤字削减，主要布景是好意思国经济从金融危急中渐渐开辟，2010年GDP增速由-2.6%回升至2.7%，休闲率从2009年的9.9%下跌至2016年的4.7%。但金融危急时期的财政刺激留住无数财政赤字，2009年达到1.41万亿好意思元，创下二战以来最高水平。为限度赤字，奥巴马2011年颁布《预算限度法案》，引入支拨上限，礼貌国防和非国防预算的增长。建树“自动扣减机制”，若是国会未能达成进一步的赤字削减合同，将自动削减开支。

本文作家：申万宏源宏不雅赵伟（A0230524070010），来源：赵伟宏不雅探索，原文标题：《好意思国财政的中枢矛盾：“开源”而非“节流”》

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