本文作家刘瑞明为中国东说念主民大学国度发展与策略辩论院熟谙、国有经济辩论院施行院长，余家林为中国社会科学院农村发展辩论所助理辩论员

退避化解地点政府债务风险，事关经济社会发展和财政安全。现时，历程各方面的勇猛，地点政府债务风险退避化解使命得回阶段性收效，守住了不发生系统性风险的底线。

昔日一段本事内，地点政府债务的快速膨大形成中国宏不雅杠杆率的束缚攀升，蕴含着潜在的金融风险。在此配景下，中央屡次围绕加强地点政府债务料理、退避化解地点政府债务风险作出遑急方案部署。2023年底召开的中央经济使命会议再次强调，化解地点政府债务风险，“统筹好地点债务风险化解和雄厚发展”。党的二十届三中全会指出：“完善政府债务料理轨制，建立全口径地点债务监测监管体系和退避化解隐性债务风险长效机制，加速地点融资平台矫正转型”。

那么，地点政府债务的形成机制是什么？以及何如从起源上治理？以上问题的修起，不仅有助于深入对地点政府债务膨大的领悟，何况有助于政策当局处分地点政府债务施行繁重，在退避化解风险的同期为中国经济的可陆续发展注入持久能源。

在一项最新的辩论（《信贷监管减弱、融资杠杆与地点政府债务——基于地级市面板数据的测验》，余家林、刘瑞明，《金融辩论》2024年第5期）中，辩论者老成到一个遑急的快乐——地点政府债务的膨大与2009年为了应付海外金融危急的严重冲击而出台的一项信贷监管减弱政策细腻联系。

由于地点政府债务增长本事滚动点与“四万亿”经济刺激想象简直同期发生，因此部分辩论将地点政府债务膨大的原因归结于“四万亿”经济刺激想象。但是，深究政策和施行细节，不错发现，该不雅点是衰退事实赈济的。2010年8月，财政部、银监会等部门雅致东说念主在答记者问时就曾指出，在4万亿投资中，不仅地点政府只雅致了1.25万亿元，何况为处分地点政府资金来源问题，中央还匡助地点政府代理刊行了4000亿元的地点政府债券（参见《财政部等就加强地点政府融资平台公司料理答问》）。但是，从官方审计成果来看，地点政府性债务从2008年的5.57万亿元增至2014年的24.00万亿元，增多18.43万亿元，远超投资想象设施的1.25万亿元。因此，领悟地点政府债务形成机理，需要跳出“四万亿”经济刺激想象，再行注视。

与“四万亿”政策简直同期出台，但被忽略的一个更为遑急的政策是。为灵验应付海外金融危急的严重冲击，扭转经济增速下滑趋势，中国减弱了对地点政府的信贷监管，允许地点政府从预算外渠说念进行举债融资，这一政策举措减弱了对地点政府的信贷监管，更正了地点政府的激勉，诱发了地点政府的说念德风险和软预算拘谨。

在海外金融危急的冲击下，2009年，中国东说念主民银行、原中国银行业监督料理委员会出台《对于进一步加强信贷结构调治促进国民经济平安较快发展的指点见识》（银发〔2009〕92号）（以下简称“92号文”），允许地点政府从预算外渠说念进行举债融资，明确饱读吹地点政府通过树立融资平台公司的方式，诱导和激勉金融机构加大对中央投资格式的信贷赈济力度，拓宽中央投资格式的配套资金融资渠说念。如斯一来，地点政府诓骗融资平台公司举借的债务不会出目下地点政府的财政预算中，从而避让了预算法对于“不列赤字”的拘谨。

随后，财政部出台的《对于加速落实中央扩大内需投资格式地点配套资金等关联问题的见知》（财建〔2009〕631号）进一步认同了地点政府通过融资平台公司来举债融资的作念法，指出地点政府配套资金不错诓骗融资平台公司，通过市集机制筹措。

地点政府的信贷监管减弱再行唤起了地点政府的预算软拘谨冲动，激勉地点政府诓骗融资平台公司举债融资，进而实施规模重大的投资膨大。字据金融市集司法，融资平台公司独一领有精采的钞票情景和陆续的盈利材干，才会具备较强的融资材干，匡助地点政府收场投融资办法。为了增强融资平台公司的融资材干，地点政府将自己掌执的资源动作一种“杠杆资源”，注入融资平台公司，快速增多融资平台公司的钞票，改善融资平台公司的财务情景，大要以自己掌执的资源为融资平台公司融资作担保。

其中，国有企业钞票和地盘是地点政府最大宗使用且最主要的两类杠杆资源。诸多融资平台公司联系的政策文献也经常说起地点政府把国有企业钞票、地盘注入融资平台公司的步履。比如，有的地点将国有企业股权无偿划转至融资平台公司，有的地点将储备地盘注入融资平台公司，匡助融资平台公司以所持有的地盘作典质融资贷款，有的地点诓骗改日地盘收入，为融资平台公司举债融资提供隐性担保。

因此，信贷监管减弱后，地点政府把所掌执的国有企业钞票、地盘等钞票，动作一种“杠杆资源”，或匡助融资平台公司改善财务情景，或为其融资提供担保，进而收场诓骗融资平台公司举债融资的办法，最终撬动了地点政府债务膨大。

基于2009年“92号文”减弱对地点政府信贷监管的政策冲击，将地点国有工业企业钞票与地盘钞票之和动作地点政府限度的杠杆资源的代理变量，测验信贷监管减弱对地点政府债务的影响。辩论发现：

第一，信贷监管减弱显耀促进了地点政府债务膨大，并具有陆续的膨大效应。信贷监管减弱激勉地点政府诓骗融资平台公司举债融资，实施规模重大的投资膨大，昭着增多了地点政府债务。

第二，信贷监管减弱后，地点政府向融资平台公司提供了股权、政府扶植等赈济，改善其财务情景，匡助其自尊金融市集的融资要求，最终收场举债融资的办法。

第三，从债务结构看，由于持久债务的璧还期更长、缓期压力更小，信贷监管减弱促使地点政府以杠杆资源更多地撬动持久债务。从融资方式看，银行放贷方案容易受地点政府搅扰，而债券市集相对愈加沉静。即使杠杆资源衰退，银行也可能向地点政府放贷，而债券刊行愈加依赖地点政府掌执的杠杆资源。因此，信贷监管减弱主要影响地点政府的债券融资步履。

第四，由于政府搅扰能告成影响国有企业的投资等经济方案，保经济增长压力大的地点更有动机进行举债融资。因此，这种效应主要体目下政府搅扰强、保增长压力大的城市。

第五，信贷监管减弱强化了融资平台公司的投融资功能、股东了交通基础才略开发。但是，信贷监管减弱无法同期增多财政收入、促进经济发展，反而增多了地点政府债务风险。

上述辩论论断，为中国治理地点政府债务提供了遑急的政策启示。

第一，应加强对地点政府的信贷监管，着眼于“硬化”地点政府的预算拘谨。在现行的中国经济料理体制下，地点政府间的投资竞争长期存在。因此，应加强对地点政府的信贷监管，灵验拘谨地点政府的软预算拘谨，防控地点政府债务风险。诚然，咱们需要意志到，硬化地点政府的预算拘谨，不是简便地让地点政府减少支拨尤其投资，而是要扭转现存的地点政府激勉机制，幸免说念德风险，促使地点政府通过持久内生发展能源的增强来更好地化解债务、助力可陆续发展。

第二，应削弱地点政府对杠杆资源的限度，着眼于“弱化”地点政府告成搅扰经济的材干。在投资冲动的脱手下，地点政府会积极诓骗杠杆资源，主动寻求银行贷款、债券、信赖等多样融资赈济。因此，削弱地点政府对杠杆资源的限度，才能从起源上拘谨和模范地点政府的不良融资步履。

第三，要要点关心政府搅扰强、保增长压力大的区域。鉴于政府搅扰强的区域具有更强的地点政府债务膨大材干，而保增长压力大的区域愈加依赖地点政府债务融资，因此需要对这两类区域要点关心。

本文作家：刘瑞明 余家林，本文来源：滂湃新闻，原文标题：《中国经济新动能｜化解地点政府债务的环节是硬化预算拘谨》。

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