目 录
一、对于融资规模与效益预测………………………………………第 1—26 页
二、对于筹划情况…………………………………………………第 26—42 页
三、对于应收账款…………………………………………………第 42—50 页
四、对于存货………………………………………………………第 50—56 页
五、对于其他………………………………………………………第 56—60 页
对于江苏华辰变压器股份有限公司
向不特定对象刊行可迤逦公司债券请求文献的审核
问询函中关系财务事项的评释
天健函〔2024〕1216 号
上海证券交游所：
由甬兴证券有限公司转来的《对于江苏华辰变压器股份有限公司向不特定对
象刊行可迤逦公司债券请求文献的审核问询函》(上证上审(再融资)〔2024〕239
号，以下简称审核问询函)奉悉。咱们已对审核问询函所说起的江苏华辰变压器
股份有限公司(以下简称江苏华辰公司或公司)财务事项进行了审慎核查，现陈述
如下。
问题 1 对于融资规模与效益预测
根据陈诉材料，公司本次拟召募资金总和不逾越 46,000.00 万元(含本数)。
本次募投技俩新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)及新能源电力
装备数字化工场建设技俩瞻望将产生雅致的经济效益。
请刊行东谈主：(1)本次募投技俩各项投资组成的明细内容、测算依据和测算过
程，单元工程造价和拓荒单价与公司现存技俩和同业业公司可比技俩对比是否
存在显著差异，募投技俩工程及拓荒投资金额与技俩产值是否匹配；(2)结合公
司货币资金余额、日常筹划现金流、钞票欠债率、资金缺口测算等情况，评释
本次融资的必要性和召募资金规模的合感性；(3)募投技俩效益预测中居品价钱、
成本用度、毛利率等枢纽方针的预测依据，与公司现存情况及同业业可比公司
的对比情况，效益预测是否审慎、合理。
请保荐机构及陈诉司帐师根据《监管公法适用指令—刊行类第 7 号》第 5
条进行核查并发标明确倡导。
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一、本次募投技俩各项投资组成的明细内容、测算依据和测算过程，单元
工程造价和拓荒单价与公司现存技俩和同业业公司可比技俩对比是否存在显著
差异，募投技俩工程及拓荒投资金额与技俩产值是否匹配
(一) 本次募投技俩各项投资组成的明细内容、测算依据和测算过程
本次向不特定对象刊行可迤逦公司债券拟召募资金总和为不逾越东谈主民币
序号 技俩称呼 技俩总投资(万元) 拟插足召募资金(万元)
新能源电力装备智能制造产
业基地建设技俩(一期)
新能源电力装备数字化工场
建设技俩
统统 82,853.91 46,000.00
新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)技俩筹划总投资额为
单元：万元
序号 技俩称呼 技俩总投资 投资比例 拟插足召募资金
统统 54,431.73 100.00% 26,901.72
(1) 建筑工程费
本技俩建筑工程费统统为 13,525.00 万元，主要用于新建厂房；上述用度根
据技俩总建筑面积和单元面积的造价测算，并参考当地阛阓建造价钱水平以及募
投技俩时势用途筹划轮廓详情。具体如下：
单元：平方米、万元/平方米、万元
序号 称呼 工程面积 单元造价 金额
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序号 称呼 工程面积 单元造价 金额
统统 72,800.00 13,525.00
(2) 拓荒购置费
拓荒购置费主要为技俩实施所需拓荒的投资支拨。在拓荒数目方面，公司根
据历史技俩训戒、分娩工艺历程等拟定各分娩要道拓荒明细；在拓荒单价方面，
公司依据拓荒供应商的初步询价结尾以及参考历史采购成本详情。具体如下：
单元：万元
机器拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 型号/具体组成
新能 7 智能自动箔绕机 58.00 4台 232.00 1600 型
源干
式变 8 智能自动箔绕机 65.00 3台 195.00 1800 型
压器 9 高压卧式绕线机 21.00 24 台 504.00 3吨
分娩
线 10 高压卧式绕线机 23.00 4台 92.00 5吨
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理拓荒 炉、活性炭吸附箱等
主要包括屏蔽声级
室、无局放变频电
自动测验系统、功率
分析仪等
主要包括死心单元、
自动化(含智能物流、智能
仓储等系统)单元
元、立库单元
小计 13,376.00
主要包括高压无局
放变频电源、绝缘介
电容器塔、屏蔽大厅
等
主要包括法例系统、
变压器测验检测拓荒
(110kV 及以上)
无局放变频电源等
主要包括法例系统、
变压器测验检测拓荒(35kV 中压补偿电容器组
及以下) 及无局放变频电源
等
新能
源油 7 高压卧式绕线机 23.00 6台 138.00 5吨
浸式
变压
器生 9 智能自动箔绕机 53.00 5台 265.00 1400 型
产线
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主要包括死心单元、
自动化(含智能物流、智能
仓储等系统)单元
元、立库单元
小计 9,218.00
新能
源箱 4 桥式起重机 24.00 3台 72.00 (双梁 30 吨)
式变
电站
分娩 6 电动叉车 25.00 4台 100.00 (5 吨)
线
小计 561.00
公用扶助拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 屋面光伏发电系统 1,650.00 1套 1,650.00
/ 2 配电室供电系统 280.00 1套 280.00
/ 3 弱电系统 300.00 1套 300.00
小计 2,230.00
软件
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 T 平台集成软件 400.00 1套 400.00
/ 2 SCADA 拓荒数采系统 300.00 1套 300.00
/ 3 信息化配套 150.00 1套 150.00
小计 850.00
办公拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 办公拓荒 50.00
小计 50.00
统统 26,285.00
注：检测拓荒、扶助拓荒、工装及办公拓荒数目较多但单价较低，且不同拓荒间价钱有
所差异，因此未列示拓荒单价
(3) 工程建设其他用度
本技俩工程建设其他用度包括建设单元经管费、工程建设监理费、勘测想象
费、其他用度和相连试运转费，系依据技俩的履行情况，基于阛阓现存的关系报
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价，参照建设技俩其他用度关系范例计取。本技俩工程建设其他用度金额统统
单元：万元
序号 称呼 金额
统统 713.03
(4) 地皮用度
本募投技俩树随即点为徐州市高新区连城路南、泰中路西，宗大地积 145,523
㎡，地皮用度 5,587.75 万元，系根据本募投技俩瞻望的地皮取得成本详情。
本募投技俩履行支付的地皮出让金为 5,588.00 万元，上述地皮筹划投资与
购置用度较为接近，具有合感性。
(5) 基本有计划费
本技俩有计划费指基本有计划费，是针对在技俩实施过程中可能发生的难以料念念
的支拨而事前预留的用度。本技俩基本有计划费是依据建筑工程费、拓荒购置费、
工程建设其他用度和地皮用度之和的 3%估算，统统为 1,383.32 万元。
(6) 铺底流动资金
技俩铺底流动资金，是指分娩性建设工程技俩为保证分娩和筹划泛泛进行，
按章程应列入建设工程技俩总投资的铺底流动资金，一般按流动资金的 30%蓄意。
参考公司现存数据，结合技俩所在行业履行情况，所需的铺底流动资金为
本技俩筹划总投资额为 19,422.18 万元，投资结构如下表所示：
单元：万元
序号 技俩称呼 技俩总投资 投资比例 拟插足召募资金
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序号 技俩称呼 技俩总投资 投资比例 拟插足召募资金
统统 19,422.18 100.00% 10,098.28
(1) 建筑工程费
本募投技俩的建筑工程费为 4,738.00 万元，主要用于新建厂房。上述用度
根据技俩总建筑面积和单元面积的造价测算，并参考当地阛阓建造价钱水平以及
募投技俩时势用途筹划轮廓详情。具体如下：
单元：平方米、万元/平方米、万元
序号 称呼 工程面积 单元造价 金额
统统 28,380.00 4,738.00
(2) 拓荒购置费
拓荒购置费主要为技俩实施所需拓荒的投资支拨。在拓荒数目方面，公司根
据历史技俩训戒、分娩工艺历程等拟定各分娩要道拓荒明细；在拓荒单价方面，
公司依据拓荒供应商的初步询价结尾以及参考历史采购成本详情。具体如下：
单元：万元
机器拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
切割 2 激光切割机 117.00 2台 234.00 20000W
激光切割自动凹凸 主要包括上料桁架、切割
料系统 机平台、下料 KBK
焊合 4 自动焊合机器东谈主 100.00 7台 700.00
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主要包括清楚测试池塘、
试漏 6 居品试漏单元 100.00 1套 100.00
KBK 等
主要包括电控运输系统、
运输系统等
主要包括喷漆室、空中输
送系统等
喷涂/固化 废气催 主要包括催化燃烧炉、活
喷涂 10 100.00 2套 200.00
化燃烧处理拓荒 性炭吸附箱等
焊合废气齐集处理
拓荒
片散 15 片式散热器分娩线 300.00 1套 300.00
/
自动化(含 智能物 主要包括钢板立库、KBK
统)单元 元等
小计 10,080.00
公用扶助拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 配电室供电系统 150.00 1套 150.00
/ 2 屋面光伏发电系统 560.00 1套 560.00
/ 3 供气系统 200.00 1套 200.00
/ 4 自然气加热系统 180.00 1套 180.00
/ 5 弱电系统 50.00 1套 50.00
小计 1,140.00
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软件
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 MES 300.00 1套 300.00
小计 300.00
办公拓荒
产线 序号 称呼 单价 数目 金额 备注
/ 1 办公拓荒 25.00
小计 25.00
统统 11,545.00
注：扶助拓荒、工装及办公拓荒数目较多但单价较低，且不同拓荒间价钱有所差异，因
此未列示拓荒单价
(3) 工程建设其他用度
本技俩工程建设其他用度包含建设单元经管费、工程建设监理费、勘测想象
费、其他用度和相连试运转费，系依据技俩的履行情况，基于阛阓现存的关系报
价，参照建设技俩其他用度关系范例计取。本技俩工程建设其他用度金额统统
单元：万元
序号 称呼 金额
统统 257.62
(4) 地皮用度
本募投技俩树随即点为江苏省徐州市高新区连城路北、经六路西侧，宗大地
积 43,509 ㎡，地皮用度 1,699.50 万元，系根据本募投技俩瞻望的地皮取得成本
详情。
本募投技俩履行支付的地皮出让金为 1,671.00 万元，上述地皮筹划投资与
购置用度较为接近，具有合感性。
(5) 基本有计划费
本技俩有计划费指基本有计划费，是针对在技俩实施过程中可能发生的难以料念念
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的支拨而事前预留的用度。本技俩基本有计划费是依据建筑工程费、拓荒购置费、
工程建设其他用度之和的 3%估算，统统为 496.22 万元。
(6) 铺底流动资金
技俩铺底流动资金，是指分娩性建设工程技俩为保证分娩和筹划泛泛进行，
按章程应列入建设工程技俩总投资的铺底流动资金，一般按流动资金的 30%蓄意。
参考公司现存数据，结合技俩所在行业履行情况，本技俩所需的铺底流动资金为
(二) 单元工程造价和拓荒单价与公司现存技俩和同业业公司可比技俩对比
是否存在显著差异，募投技俩工程及拓荒投资金额与技俩产值是否匹配
本次募投技俩的单元工程造价情况如下：
建筑面积 建筑工程费 单元工程造价
序号 技俩称呼
(平方米) (万元) (元/平方米)
新能源电力装备智能制造产业基地建
设技俩(一期)
(1)本次募投技俩单元工程造价与公司现存技俩不存在显著差异
公司本募投技俩与现存房屋建筑物的单元工程造价比较情况如下：
建筑面积 建筑工程费 单元工程造价
类型 技俩称呼
(平方米) (万元) (元/平方米)
本次 新能源电力装备智能制造产业基地建
募投 设技俩(一期)
技俩 新能源电力装备数字化工场建设技俩 28,380.00 4,738.00 1,669.49
本次募投技俩平均单元工程造价 1,763.66
公司现存房屋建筑物 93,017.81 15,907.44 1,710.15
注：江苏华辰现存房屋建筑物建筑工程费系取自公司 2024 年 6 月 30 日的房屋建筑物原
值，建筑面积包含了公司截止 2024 年 6 月 30 日的有证房产及无证房产面积
由上表可知，公司本次募投技俩单元工程造价与公司现存房屋建筑物单元工
程造价不存在显赫差异，具有合感性。
(2)本次募投技俩单元工程造价与同业业公司可比技俩不存在显著差异
根据公开信息，本技俩的单元建筑造价与近期同业业上市公司线路的同类募
投技俩的单元工程造价的对比情况如下：
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建筑工程
公司 融资 面积 单元工程造价
技俩称呼 地点 费 具体内容
称呼 类型 (平方米) (元/平方米)
(万元)
新式箱式电力设
特 锐 2021 山东省青 80,705.50 新建厂房、研发
备分娩线工夫改 22,956.34 2,844.46
德 定增 岛市 注 1 中心及配套设施
造技俩
节能环保输配电
金 盘 拓荒智能制造项 湖北省武 新建厂房和配套
可 转 164,922.85 26,757.39 1,622.42
科技 目 (IPO 募 投 项 汉市 设施
债
目)
大容量变压器及
明 阳 2023 箱式变电站分娩 广东省中
电气 IPO 线建设技俩(变 山市
更后)
购置地皮及厂房
新式高效节能输 用于技俩建设，
扬 电 2023 江苏省泰
配电拓荒数字化 25,737.08 3,849.84 1,495.83 建筑工程主要内
科技 定增 州市
建设技俩 容为校阅升级厂
房及配套设施
行业平均 2,318.37
新能源电力装备
智能制造产业基 江苏省徐 主要为新建厂房
江 苏
可 转 期)
华辰
债 新能源电力装备
江苏省徐 主要为新建厂房
数字化工场建设 28,380.00 4,738.00 1,669.49
州市 和配套设施
技俩
注 1该技俩面积系取自其研发中心主体结构及厂房东体结构之和
注 2同业业上市公司募投技俩关系数据来源于其公开线路的数据，包括招股评释书、
召募评释书、反馈倡导回话、募投变更公告等
由上表可知，同业业上市公司可比募投技俩单元工程造价位于
程造价来看，公司本次募投技俩的单元工程造价略低于同业业平均水平；差异主
要系因各技俩树随即点、建设年份、具体建设内容以及属于新建或改建技俩等因
素不同所致。因此，本技俩单元工程造价具备合感性。
(1)本次募投技俩拓荒单价与公司现存技俩不存在显著差异
与公司现存技俩拓荒单价/单价区间比较，公司本次募投技俩拟购置的同类
拓荒单价不存在显著差异，具体对比情况如下：
单元：万元
已投产拓荒单价/单价区
序号 拓荒称呼 瞻望单价
间
新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)
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桥式起重机(2 吨/5 吨/10 吨/20 4/7/10/17/23/24
吨/30 吨/60 吨) /60
新能源电力装备数字化工场建设技俩
桥式起重机吨(5 吨/10 吨/16 吨
/20 吨)
由上表可知，公司本次募投技俩拟购置拓荒的单价与公司现存同类拓荒单价
不存在显著差异。
除前述同类拓荒外，本次募投技俩中部分拓荒系公司初度购置、与公司原有
同类拓荒型号、性能存在一定差异或系根据公司本次募投技俩具体需求定制，其
单价系通过阛阓询价详情，与阛阓价钱不存在显著差异，关系拓荒及单价情况如
下：
单元：万元
新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)
产线 序号 拓荒称呼 单价 订价依据 备注
新 1 全自动死心智能剪叠一体机 700.00 初度购置
能
源
干 3 死心叠装翻转台(液压 60 吨) 80.00
式 型号、性能
变 差异
压 5 高压卧式绕线机(3 吨) 21.00
器
生
产 7 智能实验站 500.00 根据具体
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线 8 浇注/固化废气催化燃烧处理拓荒 145.00 分娩需求
定制
自动化(含智能物流、智能仓储等系统)单
元
根据公司
新 具体需求
能 4 煤油气相关燥罐 320.00 定制
源
油
浸 6 高压卧式绕线机(5 吨) 23.00
式
变
压 8 立式绕线机(20 吨) 100.00 差异
器
生
产 9 桥式起重机(100/50 吨) 100.00
线 初度购置
根据公司
自动化(含智能物流、智能仓储等系统)单
元
定制
新能源电力装备数字化工场建设技俩
产线 序号 拓荒称呼 单价 订价依据 备注
切割 1 激光切割自动凹凸料系统 1,200.00
焊合
试漏 4 居品试漏单元 100.00
阛阓询价 具体需求
定制
喷涂 8 喷涂/固化废气催化燃烧处理拓荒 100.00
自动化(含智能物流、智能仓储等系统)单
/ 12 3,420.00
元
(2)本次募投技俩拓荒单价与同业业公司可比技俩的比较情况
公司本次募投技俩拟购置的拓荒主要用于分娩新能源变压器居品及新能源
油浸式变压器油箱居品。由于本次募投项生疏产的具体居品与同业业上市公司募
投技俩居品的细分类型存在差异，募投技俩的拓荒数目较多，不同的分娩工序对
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拓荒数目、具体型号等要求也不尽调换，且部分同业业上市公司可比募投技俩未
线路拟选购拓荒的具体型号；除此之外，本次募投技俩拟购置的部分拓荒或产线
主要系为本心公司募投技俩建设的具体要求，定制化程度较高，不同的拓荒性能
差异会导致工艺阶梯、拓荒选型、工夫方针等方面的差异，最终会影响拓荒数目
和单价。因此难以通过分析具体拓荒单价和拓荒数目体现拓荒投资的合感性。
由于本次募投技俩与同业业上市公司可比募投技俩的具体细分居品以及产
能单元不一致，无法通过单元产能拓荒插足进行分析比较。故本审核问询函回话
通过本次募投技俩的单元拓荒产值与同业业上市公司可比募投技俩对比，分析论
证募投技俩拓荒购置的合感性。具体详见本题“一、(二)、3、募投技俩工程及
拓荒投资金额与技俩产值匹配情况”回话。
公司本次募投技俩建筑工程面积与拓荒投资金额与技俩产值匹配情况如下：
新增收入金 单元面积产值
面积 拓荒购置费 单元设
序号 技俩称呼 额 (万元/平方
(平方米) (万元) 备产值
(万元) 米)
新能源电力装备智能
目(一期)
该技俩建成后，公司将新增新能源油浸式
新能源电力装备数字 变压器油箱产能 9,000 台/年；该居品将继
化工场建设技俩 续用于分娩新能源油浸式变压器，顽抗直
产生收入，因此无法单独蓄意单元产值。
注：单元面积产值=营业收入/面积；单元拓荒产值=营业收入/拓荒购置费
公司本次募投技俩单元面积产值与单元拓荒产值与同业业上市公司可比项
主义比较情况如下：
单元面积
公司简 技俩类 面积 拓荒购置费(万 新增收入金额 产值(万 单元拓荒
募投技俩称呼
称 型 (平方米) 元) (万元) 元/平方 产值
米)
金盘
年 再 设 备 智 能 制 造 项 164,922.85 16,186.00 161,220.00 0.98 9.96
科技
融资 目
特锐
年 再 备分娩线工夫改 80,705.50 20,443.42 149,115.04 1.85 7.29
德
融资 造技俩
明阳
年 式变电站分娩线建 52,000.00 11,812.00 129,454.30 2.49 10.96
电气
IPO 设技俩
扬电
年 再 配电拓荒数字化 25,737.08 16,221.90 60,751.82 2.36 3.75
科技
融资 建设技俩
行业平均 1.92 7.99
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单元面积
公司简 技俩类 面积 拓荒购置费(万 新增收入金额 产值(万 单元拓荒
募投技俩称呼
称 型 (平方米) 元) (万元) 元/平方 产值
米)
新能源电力装备智能制造产业基地
建设技俩(一期)
注：同业业上市公司募投技俩关系数据来源于其公开线路的数据，包括招股评释书、募
集评释书、反馈倡导回话、募投变更公告等
由上表可知，公司本次募投技俩单元面积产值与单元拓荒产值与同业业上市
公司可比技俩不存在显赫差异，公司本次募投技俩建筑工程及拓荒插足具备合理
性。
二、结合公司货币资金余额、日常筹划现金流、钞票欠债率、资金缺口测
算等情况，评释本次融资的必要性和召募资金规模的合感性
截止 2024 年 6 月 30 日，公司可目地主宰的资金为 4,599.46 万元，轮廓考
虑最低货币资金保有量、新增营运资金需求、资金使用安排等身分，2024-2026
年公司资金缺口为 114,975.37 万元。具体测算过程如下：
单元：万元
技俩 蓄意公式 金额
截止 2024 年 6 月 30 日可目地主宰资金 ① 4,599.46
翌日三年自己筹划积贮 ② 69,676.30
最低货币资金保有量 ③ 18,719.96
翌日三年新增营运资金需求 ④ 97,262.07
翌日三年瞻望现金分成资金需求 ⑤ 6,967.63
翌日三年紧要白叟道支拨 ⑥ 66,301.48
总体资金需求统统 ⑦=③+④+⑤+⑥ 189,251.14
总体资金缺口 ⑧=⑦-①-② 114,975.37
(一)可目地主宰资金
截止 2024 年 6 月 30 日，公司可目地主宰资金为 4,599.46 万元，具体如下：
单元：万元
技俩 蓄意公式 金额
货币资金余额 ① 6,735.20
加：交游性金融钞票 ② 1,705.96
减：受限货币资金 ③ 1,674.52
上次募投技俩尚未使用的召募资金 ④ 2,167.18
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技俩 蓄意公式 金额
可目地主宰资金 ⑤=①+②-③-④ 4,599.46
截止 2024 年 6 月 30 日，公司交游性金融钞票主要为可随时赎回的答理居品，
受限货币资金主要为使用受限的保函保证金和银行承兑汇票保证金。
(二)翌日三年自己筹划积贮
公司翌日三年自己筹划利润积贮以包摄于上市公司推动的净利润为基础进
行蓄意。2021-2023 年度，公司营业收入复合增长率为 31.67%，平均归母净利率
为 8.65%。假定翌日三年公司业务不发生紧要变化，营业收入增长率及归母净利
率与前述比例一致。经测算，翌日三年瞻望筹划利润积贮 69,676.30 万元。具体
如下：
单元：万元
技俩 2024E 2025E 2026E
营业收入 198,841.67 261,815.51 344,733.39
归母净利润 17,202.28 22,650.30 29,823.73
翌日三年自己筹划积贮 69,676.30
注 1：归母净利润=营业收入*归母净利率
注 2：以上假定与数据仅用于蓄意翌日三年自己筹划积贮，并不代表公司对 2024 年度
至 2026 年度及以后年度的筹划情况及趋势的判断，亦不组成公司盈利预测。
(三)最低货币资金保有量
最低货币资金保有量系公司为看守其日常营运所需要的最低货币资金金额，
以应付客户回款不足时，支付供应商货款、职工薪酬、税费等短期付现成本。公
司经管层结合筹划经管训戒、现金进出等情况，测算最低保留两个月信营行径现
金流出资金。2023 年度，公司月均筹划行径现金流出为 9,359.98 万元，以此确
定最低货币资金保有量为 18,719.96 万元。
(四)翌日三年新增营运资金需求
公司 2021 年度至 2023 年度营业收入复合增长率为 31.67%，假定翌日三年
公司业务不发生紧要变化，2024-2026 年的营业收入年均复合增长率保握一致。
经测算，2024-2026 年新增流动资金需求的测算如下：
单元：万元、%
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技俩 比例
/2023.12.31 /2024.12.31 /2025.12.31 /2026.12.31
营业收入 151,014.77 100.00 198,841.67 261,815.51 344,733.39
应收单据 251.10 0.17 330.62 435.33 573.21
应收账款 80,695.25 53.44 106,251.71 139,902.00 184,209.45
应收款项融资 5,211.51 3.45 6,862.01 9,035.24 11,896.73
预支款项 798.54 0.53 1,051.44 1,384.44 1,822.89
存货 28,197.69 18.67 37,128.00 48,886.56 64,369.10
协议钞票 6,873.20 4.55 9,049.97 11,916.12 15,690.00
各项筹划性流动钞票
统统
应付单据 12,103.05 8.01 15,936.13 20,983.15 27,628.59
应付账款 26,398.28 17.48 34,758.71 45,766.91 60,261.45
协议欠债 3,924.13 2.60 5,166.92 6,803.30 8,957.92
应交税费 3,780.47 2.50 4,977.76 6,554.23 8,629.98
各项筹划性流动欠债
统统
流动资金占用额(筹划
性流动钞票-筹划性流 75,821.36 50.21 99,834.25 131,452.10 173,083.43
动欠债)
新增资金缺口 24,012.89 31,617.85 41,631.33
新增资金缺口统统 97,262.07
注：以上假定与数据仅用于蓄意公司的流动资金需求，并不代表公司对 2024 年至 2026
年度及以后年度的筹划情况及趋势的判断，亦不组成公司盈利预测
根据测算，公司 2024 年度至 2026 年度的营运资金缺口为 97,262.07 万元。
公司本次募投技俩中补充流动资金金额为 9,000.00 万元，公司翌日三年营运资
金缺口金额大于本次募投技俩补流金额，因此本次募投技俩补流规模具有合感性。
(五)翌日三年瞻望现金分成资金需求
根据公司翌日三年推动分成筹划的关系章程，在公司盈利且现金大概本心公
司握续筹划和永恒发展的前提下，2024-2026 年公司每团结三年以现金相貌累计
分 配 的 利 润 不 少 于 该 公 司 连 续 三 年 实 现 的 年 均 可 分 配 利 润 的 30% ， 假 定
额为 6,967.63 万元，具体如下：
单元：万元
技俩 2024E 2025E 2026E
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技俩 2024E 2025E 2026E
归母净利润 17,202.28 22,650.30 29,823.73
现金分成比例 10% 10% 10%
现金分成 1,720.23 2,265.03 2,982.37
瞻望翌日三年现金分成统统 6,967.63
注 1：归母净利润测算的假定条件与前述“翌日三年自己筹划积贮”一致
注 2：以上假定与数据仅用于蓄意翌日三年瞻望现金分成资金需求，并不代表公司对
(六)翌日三年紧要白叟道支拨
公司翌日三年紧要白叟道支拨主要系本次募投技俩(不含补充流动资金项
目)，截止 2024 年 6 月 30 日，本次募投技俩尚需插足金额为 66,301.48 万元。
具体情况如下：
单元：万元
截止 2024 年 6 月 30
技俩称呼 投资总和
日尚需插足金额
新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期) 54,431.73 48,585.25
新能源电力装备数字化工场建设技俩 19,422.18 17,716.23
统统 73,853.91 66,301.48
(七)钞票欠债结构情况
解说期各期末，公司与同业业可比上市公司的钞票欠债率对比情况如下：
证券代码 证券称呼 2024.6.30 2023.12.31 2022.12.31 2021.12.31
平均值 63.25% 66.03% 66.38% 62.84%
解说期各期末，公司钞票欠债率低于行业均值，合座偿债才调较强，杠杆较
低，存在一定加大杠杆的空间。
假定以 2024 年 6 月 30 日公司财务数据以及本次刊行规模上限 46,000.00 万
元进行测算，且假定可转债握有东谈主未选拔转股，本次刊行完成前后，公司的钞票
欠债率变动情况如下：
单元：万元
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技俩 2024.6.30(刊行前) 本次刊行规模 2024.6.30(刊行后)
钞票统统 188,757.19 234,757.19
欠债统统 91,533.92 46,000.00 137,533.92
钞票欠债率 48.49% 58.59%
假定可转债到期后，可转债握有东谈主均未选拔转股，公司的钞票欠债率仍然低
于同业业可比公司平均水平。因此公司钞票结构雅致，偿债风险较低，本次召募
资金规模具有合感性。
三、募投技俩效益预测中居品价钱、成本用度、毛利率等枢纽方针的预测
依据，与公司现存情况及同业业可比公司的对比情况，效益预测是否审慎、合
理
(一)新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)
公司新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)经济效益中居品价
格、成本用度、毛利率等枢纽方针的预测依据如下：
公司新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)波及的居品为新能
源干式变压器、新能源油浸式变压器和新能源箱式变电站，上述居品的居品价钱
预测是基于假定宏不雅经济环境、新能源输配电及法例拓荒阛阓情况和公司筹划情
况莫得发生紧要不利变化的情况，公司根据同类居品的过往销售均价和翌日阛阓
竞争情况、在手订单等身分轮廓预估详情。
(1)居品预测价钱与公司最近三年销售单价对比情况
募投技俩 最近三年
居品 2023 年 2022 年 2021 年
测算单价 平均单价
新能源干式变压器(元/kVA) 61.00 78.30 74.14 80.32 80.45
新能源油浸式变压器(元/kVA) 52.00 50.07 54.22 50.93 45.06
新能源箱式变电站(万元/台) 29.30 29.44 31.67 31.35 25.30
从上表不错看出，募投技俩波及的新能源干式变压器、新能源油浸式变压器
和新能源箱式变电站测算单价与公司最近三年同类居品平均单价基本相符或较
最近三年均价略低。因此，公司在本募投技俩效益预测中居品价钱预测相对严慎。
(2)居品预测价钱与同业业上市公司可比技俩居品单价对比
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公司 技俩
募投技俩称呼 居品类型 募投居品单价 是否可比
简称 类型
细分居品不一致，
海上干式变压器(≥
不具可比性
大容量变压器及 同为新能源箱式变
明阳 2023 新能源箱式变电站-
箱式变电站分娩 39.10 万元/台 电站，但细分居品
电气 IPO 欧变
线建设技俩 不一致
与公司本次募投产
新能源箱式变电站-
华变
站单价基本一致
新式高效节能输 细分居品不一致，
扬电 2023 新能效节能电力变压
配电拓荒数字化 4.05 万元/台 且单价单元不同，
科技 定增 器
建设技俩 不具可比性
节能环保输配电 与本募居品新能源
金盘 拓荒智能制造项 干式变压器单价存
可转 干式变压器系列居品 80.61 元/kVA
科技 目(公司 IPO 募投 在差异，主要系项
债
技俩) 目时辰不同
新式箱式电力设 万元/台
特锐 2021 7,079.65 细分居品不一致，
备分娩线工夫改 海优势电预制舱式变
德 定增 电站 万元/台 单价不具可比性
造技俩
新能源微网箱变 132.74 万元/台
新能源电力装备 新能源干式变压器 61.00 元/kVA /
江苏 智能制造产业基
可转 新能源油浸式变压器 52.00 元/kVA /
华辰 地建设技俩(一
债
期) 新能源箱式变电站 29.30 万元/台 /
根据上表可知，公司本次募投居品新能源箱式变电站与明阳电气募投技俩
“大容量变压器及箱式变电站分娩线建设技俩”的新能源箱式变电站测算单价不
存在紧要差异。除此之外，鉴于前述同业业上市公司居品的具体规格、型号、细
分诳骗场景与本次募投技俩存在差异，募投居品单价的可比性较差。
综上，本次募投居品测算价钱合理、审慎。
(1)营业成本
本技俩营业成本主要由平直材料、平直东谈主工和制造用度组成。具体测算依据
如下：
序号 技俩 预测依据
平直材料是指企业在分娩居品和提供劳务过程中所消耗的平直用于产
品分娩并组成居品实体的原料、主要材料、外购半制品、以及有助于
本技俩平直材料根据公司解说期内历史数据结合募投技俩居品性情按
照其占收入的比例进行估算。
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平直东谈主工是指分娩过程中平直改革材料的性质和形态所耗用的东谈主工成
本，频频包括职工工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费。
本技俩平直东谈主工参照技俩所需平直分娩东谈主员东谈主数及公司当今职工薪酬
水平进行估算。
制造用度指企业为分娩居品和提供劳务而发生的各项盘曲用度，包括
盘曲东谈主工薪酬、燃料能源费、协议践约成本、折旧费、其他制造用度
等。
本技俩制造用度参照公司过往同性质居品制造用度支拨情况合理取
值，其中折旧金额主要系技俩建设期内厂房等建造及拓荒购置支拨所
致，折旧金额系根据公司现存政策进行严慎估算。
本技俩的营业成本测算结尾具体如下：
单元：万元
序号 技俩 T+2 T+3 T+4 T+5~T+10
(2)时代用度
本募投技俩时代用度具体包括销售用度、经管用度和研发用度，依据公司历
史时代用度率及技俩履行情况进行预测。
本技俩的时代用度预测具体如下：
单元：万元
技俩 T+2 T+3 T+4 T+5~T+10
销售用度 2,635.48 5,273.30 7,908.78 8,787.28
经管用度 1,171.32 2,343.69 3,515.01 3,905.46
研发用度 1,756.99 3,515.53 5,272.52 5,858.18
统统 5,563.79 11,132.53 16,696.32 18,550.92
本技俩达产年预测的时代用度率与公司最近三年平均时代用度率的对比如
下:
技俩 本技俩 公司最近三年平均
销售用度率 4.50% 5.46%
经管用度率 2.00% 2.51%
研发用度率 3.00% 3.98%
统统 9.50% 11.94%
本技俩时代用度率为 9.50%，略低于公司解说期内时代用度率平均值，主要
系本技俩为新增产能技俩，主要配套加多的为分娩东谈主员，新增经管东谈主员较少，同
第 21 页 共 60 页
时业务规模加多，也将酿成一定例模效应，销售用度及日常经管用度增幅相对较
小，因此时代用度率测算具有合感性。
效益预测中居品价钱、成本用度等枢纽方针最终影响技俩的毛利率和净利率，
故效益预测给与毛利率和净利率进行比较分析。本技俩达产年毛利率、净利率与
公司 2023 年度履行毛利率、净利率比较情况如下：
技俩 毛利率 净利率
新能源电力装备智能制造产业基地建设技俩(一期)(达产年) 18.50% 7.28%
江苏华辰(2023 年度轮廓) 22.82% 8.04%
江苏华辰(2023 年度新能源业务) 19.17% /
由上表可知，本技俩达产年毛利率、净利率与公司 2023 年度履行的轮廓毛
利率及净利率不存在显赫差异。
本技俩达产年毛利率、净利率与同业业可比公司 2023 年度轮廓毛利率、净
利率比较情况如下：
技俩 毛利率 净利率
特锐德 23.36% 3.61%
金盘科技 22.81% 7.53%
顺钠股份 21.49% 4.34%
科林电气 23.77% 7.82%
平均值 22.86% 5.83%
本技俩 18.50% 7.28%
由上表可知，本技俩达产年毛利率、净利率与同业业可比公司 2023 年度毛
利率、净利率不存在显赫差异。
总而言之，本技俩效益预测审慎、合理。
(二)新能源电力装备数字化工场建设技俩
参照历史情况，公司外购新能源变压器油箱的单价约 22,800.00 元/台，预
估达产年(T+5)本技俩可每年新增分娩 9,000 台新能源变压器油箱，假定除外购
成本减去自产成本匡算精打细算成本金额，则达产年本技俩净精打细算的成本约 3,244.43
万元。
本技俩净精打细算成本的假定条件及测算过程如下：
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序号 技俩 达产年经济效益
分娩负荷 100.00%
本技俩精打细算的外采成本单价系参照公司对油箱历史询价情况进行测算。具体
测算如下：
技俩 T+2 T+3 T+4 T+5~T+10
分娩负荷 30.00% 60.00% 90.00% 100.00%
精打细算的营业成本(万元) 6,156.00 12,312.00 18,468.00 20,520.00
单价(元/台) 22,800.00 22,800.00 22,800.00 22,800.00
数目(台) 2,700.00 5,400.00 8,100.00 9,000.00
(1)加多的分娩成本
本技俩加多的分娩成本主要由平直材料、平直燃料和能源费、平直东谈主工、其
他制造用度、折旧费组成。具体测算依据如下：
技俩 预测依据
平直材料是指企业在分娩居品和提供劳务过程中所消耗的平直用于产
品分娩并组成居品实体的原料、主要材料、外购半制品、以及有助于
平直材料
居品酿成的扶助材料以偏执他平直材料。
本技俩平直材料根据公司分娩油箱的原材料及辅料采购价钱估算
平直东谈主工是指分娩过程中平直改革材料的性质和形态所耗用的东谈主工成
本，频频包括职工工资、奖金、津贴和补贴以及职工福利费。本技俩
平直东谈主工
平直东谈主工参照技俩所需平直分娩东谈主员东谈主数及公司当今职工薪酬水平进
行估算。
第 23 页 共 60 页
制造用度包括燃料能源费、折旧费偏执他制造用度等。
本技俩所波及的燃料能源费包括为保证技俩泛泛分娩而破钞的水、电、
自然气等用度，根据消耗量及阛阓价钱测算。
制造用度 本技俩折旧金额主要系技俩建设期内新增房屋建筑物及拓荒购置支拨
所致，折旧金额根据公司现存政策进行严慎估算。
其他制造用度是指分娩过程中所发生的盘曲用度，本技俩其他制造费
用参照公司过往同性质居品其他制造用度支拨情况合理取值。
本技俩加多的分娩成本测算结尾具体如下：
单元：万元
序号 技俩 T+2 T+3 T+4 T+5~T+10
(2)时代用度
本技俩居品不波及对外售售，本技俩时代用度包括经管用度和研发用度，依
据公司历史时代用度率及技俩履行情况进行预测。具体情况如下：
单元：万元
技俩 T+2 T+3 T+4 T+5-T+6 T+7 T+8-T+10
经管用度 298.64 597.29 657.08 688.14 661.59 635.04
研发用度 123.12 246.24 369.36 410.40 410.40 410.40
统统 421.76 843.53 1,026.44 1,098.54 1,071.99 1,045.44
本技俩达产年预测的时代用度率与公司解说期平均时代用度率的对比如下：
技俩 本技俩 解说期平均
经管用度率 3.35% 2.51%
研发用度率 2.00% 3.98%
统统 5.35% 6.48%
本技俩时代用度率为 5.35%，略低于公司解说期内时代用度率平均值，主要
系因本技俩研发用度率低于解说期内平均研发用度率所致。本技俩居品新能源油
浸式变压器油箱的分娩工艺及工夫相对较为老练，后续所需的研发插足相对较小。
因此本技俩时代用度率测算具有合感性。
本技俩新增新能源油浸式变压器油箱居品筹划私用，不产生收入，但能精打细算
公司油浸式变压器油箱的采购成本。因此，该技俩主要通过成本精打细算为公司创造
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利润，不波及毛利率和净利率方针。另外，同业业上市公司均未单独线路变压器
油箱的收入、成本和毛利率等财务数据，因此，该技俩无法与同业业上市公司相
关业务进行对比。
四、根据《监管公法适用指令——刊行类第 7 号》第 5 条进行核查并发标明
确倡导
咱们根据《监管公法适用指令——刊行类第 7 号》之“7-5 募投技俩瞻望效
益线路要求”，进行逐项核查并发表核查倡导，具体如下：
《监管公法适用指令——刊行类第 7 号》
序号 核查倡导
第 5 条具体章程
一、对于线路瞻望效益的募投技俩，上市
经核查，咱们合计：公司已结合可研报
公司应结合可研解说、里面决策文献或其
告、里面决策文献线路了效益预测的假
他同类文献的内容，线路效益预测的假定
设条件、蓄意基础及蓄意过程。截止本
审核问询函回话签署日，公司本次募投
解说逾越一年的，上市公司应就瞻望效益
技俩预测的假定未发生紧要变化，可研
的蓄意基础是否发生变化、变化的具体内
解说出具时辰未逾越 1 年
容及对效益测算的影响进行补充评释
二、刊行东谈主线路的效益方针为里面收益率 经核查，咱们合计：公司本次募投技俩
或投资回收期的，应明确里面收益率或投 里面收益率及投资回收期的测算过程
数据，并评释募投技俩实施后对公司筹划 召募评释书中线路本次刊行对公司经
的瞻望影响 营经管和财务景色的瞻望影响
三、上市公司应在瞻望效益测算的基础
经核查，咱们合计：公司已在瞻望效益
上，与现存业务的筹划情况进行纵向对
测算的基础上，与现存业务的筹划情况
比，评释增长率、毛利率、预测净利率等
收益方针的合感性，或与同业业可比公司
中线路。本次募投技俩的收入增长率、
的筹划情况进行横向比较，评释增长率、
毛利率等收益方针具有合感性
毛利率等收益方针的合感性
四、保荐机构应结合现存业务或同业业上
市公司业务开展情况，对效益预测的蓄意 经核查，咱们合计：公司本次募投技俩
相貌、蓄意基础进行核查，并就效益预测 效益预测具有严慎性、合感性。公司已
础或筹划环境发生变化的，保荐机构应督 益情况、效益测算的蓄意相貌及蓄意基
促公司在刊行前更新线路本次募投技俩 础，并对募投技俩的风险进行了揭示
的瞻望效益
五、核查范例及核查倡导
(一)核查范例
针对上述事项，咱们实施了如下核查范例：
层及关系东谈主员，了解募投技俩建设工程费、拓荒购置费等具体内容及测算过程，
赢得募投技俩拓荒的供应商报价单，查验固定钞票台账，赢得拓荒的历史采购成
本，分析单元工程造价、拓荒单价与公司已投产技俩及同业业公司可比技俩是否
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存在显著差异，分析募投技俩工程及拓荒投资金额与技俩产值是否匹配；
有资金余额、翌日资金安排筹划、各项白叟道支拨等情况，分析资金缺口及本次
融资规模的合感性；
明细，了解效益预测中居品单价、成本用度、毛利率、净利率等枢纽方针的具体
预测过程、依据及关系假定条件，分析募投技俩与现存访佛居品及同业业可比公
司是否存在紧要差异、效益测算是否合理、审慎。
(二)核查倡导
经核查，咱们合计：
有计划用度、铺底流动资金等各项投资的具体支拨测算依据及测算过程合理；本次
募投技俩的单元工程造价、拓荒单价具有合感性，公司本次募投技俩建筑工程及
拓荒插足与产值匹配具有合感性；
资金缺口等情况后，公司当今的资金缺口逾越本次召募资金总和，公司本次召募
资金规模具有合感性；
程明晰且具有明确过程及依据，与公司现存水平及同业业可比公司较为一致，效
益预测审慎、合理；
关系章程。
问题 2 对于筹划情况
根据陈诉材料，1)公司主要居品包括干式变压器、油浸式变压器等，主要
诳骗于传统电力电网、新能源(含风能、光伏、储能等)、新能源汽车充电设施
等，解说期内主要居品营业收入保握逐年增长，公司存在经销收入；2)解说期
内，公司干式变压器居品毛利最初降后升，油浸式变压器居品毛利率合座呈上
升趋势，箱式变电站毛利率逐期快速上升；3)解说期各期，公司筹划行径产生
的现金流量净额分别为 1,413.32 万元、-7,885.84 万元、-6,956.31 万元和
第 26 页 共 60 页
-11,941.09 万元。
请刊行东谈主：(1)结合主要居品的销量、均价分析解说期内营业收入逐期增长
的原因，与同业业可比公司收入增长率是否存在较大差异，公司经销收入对应
的主要居品及客户情况；公司分不同卑鄙诳骗领域的收入、利润漫步情况，结
合卑鄙主要诳骗领域所处行业周期、投资膨胀情况等，评释公司主营业务当今
所处行业周期阶段，翌日几年内是否濒临阛阓需求下降的风险；(2)结合干式变
压器与油浸式变压器的成本组成、销售价钱变动趋势、订价影响身分、议价能
力等，评释两个居品毛利率变动趋势不一致的原因，量化分析 2022 年度在原材
料价钱高潮的情况下，干式变压器毛利率下降、油浸式变压器毛利率提高的原
因及合感性；量化分析箱式变电站毛利率逐期快速上升的原因；公司主要居品
毛利率及变动趋势与同业业公司是否存在显赫差异及原因；(3)结合应收账款回
款周期、原材料采购付款周期等，分析筹划行径现金流量净额大额为负的原因，
是否恰当行业成例，公司筹划现金流缺口是否存在进一步扩大趋势，是否存在
流动性风险，请针对性的作出风险请示。
请保荐机构及陈诉司帐师进行核查并发标明确倡导。
一、结合主要居品的销量、均价分析解说期内营业收入逐期增长的原因，
与同业业可比公司收入增长率是否存在较大差异，公司经销收入对应的主要产
品及客户情况；公司分不同卑鄙诳骗领域的收入、利润漫步情况，结合卑鄙主
要诳骗领域所处行业周期、投资膨胀情况等，评释公司主营业务当今所处行业
周期阶段，翌日几年内是否濒临阛阓需求下降的风险
(一) 结合主要居品的销量、均价分析解说期内营业收入逐期增长的原因，
与同业业可比公司收入增长率是否存在较大差异，公司经销收入对应的主要居品
及客户情况
解说期各期，公司主要居品收入、销量、均价情况如下：
类别 技俩 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
销售收入(万元) 30,838.54 59,074.43 54,564.73 50,320.85
干式变
销量(万 kVA) 414.45 702.17 651.00 658.67
压器
均价(元/kVA) 74.41 84.13 83.82 76.40
油浸式 销售收入(万元) 13,851.76 37,716.48 22,407.88 18,927.12
第 27 页 共 60 页
变压器 销量(万 kVA) 206.44 536.20 297.64 329.34
均价(元/kVA) 67.10 70.34 75.29 57.47
销售收入(万元) 19,273.00 41,879.84 16,737.21 11,713.26
箱式变
销量(台) 632.00 1,389.00 627.00 735.00
电站
均价(万元/台) 30.50 30.15 26.69 15.94
销售收入(万元) 1,982.19 10,405.60 7,338.02 4,564.16
电气成
销量(台) 493.00 2,223.00 2,548.00 1,537.00
套拓荒
均价(万元/台) 4.02 4.68 2.88 2.97
销售收入统统(万元) 65,945.49 149,076.35 101,047.84 85,525.39
占营业收入的比例 98.72% 98.72% 98.63% 98.19%
解说期内，公司干式变压器、油浸式变压器、箱式变电站和电气成套拓荒销
售收入统统占营业收入的比例分别为 98.19%、98.63%、98.72%和 98.72%，是公
司营业收入的主要来源。
要原材料价钱高潮，公司随之提高了部分居品的销售价钱；另一方面，2022 年
跟着新能源领域的需求加多，公司在新能源领域的销售占比擢升，由于新能源箱
式变电站居品的容量较大，因此箱变销售单价大幅擢升。
公司上次募投技俩不时插足并缓缓投产，产能渐渐开释，居品销量增长较快；另
一方面，受益于“双碳”政策的影响，2023 年公司在新能源行业完结的销售收
入为 5.78 亿元，较 2022 年加多了 3.89 亿元，增幅较大。
解说期各期，公司与同业业可比公司收入增长率比较情况如下：
技俩 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
特锐德 12.93% 25.56% 23.18% 26.48%
金盘科技 0.79% 40.50% 43.69% 36.32%
顺钠股份 11.72% 16.53% 21.60% -1.28%
科林电气 31.43% 48.88% 28.61% 16.31%
平均值 14.22% 32.87% 29.27% 19.46%
公司 31.68% 47.40% 17.62% 27.82%
第 28 页 共 60 页
注 1：数据来源为同业业可比公司的年度解说等公开线路文献
注 2：2024 年 1-6 月收入增长率系与前年同期比较
如上表所示，解说期内公司营业收入呈现高潮趋势，与行业合座变动趋势相
同，因不同公司产能膨胀门径不同、筹划阶段互异和竞争才调有别离等原因，同
行业公司收入变化幅度略有差异。
(1) 经销收入对应的主要居品情况
解说期各期，公司主要居品经销收入及占主营业务经销收入的比重如下：
单元：万元、%
技俩 经销收 经销收 经销收 经销收
金额 金额 金额 金额
入占比 入占比 入占比 入占比
干式变压器 3,738.80 54.22 10,434.97 68.88 11,426.87 63.26 13,240.42 76.50
油浸式变压
器
箱式变电站 2,111.63 30.62 513.51 3.39 692.07 3.83 455.88 2.63
电气成套设
备
统统 6,896.14 100.00 15,148.42 100.00 18,064.57 100.00 17,304.72 99.99
解说期内，公司经销收入对应的主要居品结构相对褂讪，2021 年度至 2023
年度均以干式变压器和油浸式变压器为主，两类居品收入统统占经销收入 90%以
上。2024 年 1-6 月，因公司经销客户重庆康铁商贸有限公司向公司采购了较多
的箱式变电站，导致箱式变电站的经销收入占比提高，干式变压器和油浸式变压
器的占比随之下降。
(2) 解说期内，公司经销收入的主要客户情况
解说期各期，公司经销收入前五大客户情况如下：
单元：万元
占经销收
时代 序号 单元称呼 主要居品 金额
入比例
武汉华辰豪邦电气有限公司、武
油浸式变压器
第 29 页 共 60 页
统统 5,147.56 74.64%
武汉华辰豪邦电气有限公司、武
汉华辰鼎丰电气有限公司
干式变压器、
油浸式变压器
干式变压器、
电气成套拓荒
统统 10,384.42 68.55%
干式变压器、
油浸式变压器
武汉华辰豪邦电气有限公司、武
汉华辰鼎丰电气有限公司
干式变压器、
油浸式变压器
统统 12,586.39 69.67%
武汉华辰豪邦电气有限公司、武
汉华辰鼎丰电气有限公司
干式变压器、
油浸式变压器
干式变压器、
干式变压器、
油浸式变压器
统统 13,209.37 76.32%
解说期内，公司前五大经销商各年收入占比分别为 76.32%、69.67%、68.55%
和 74.64%，占比相对褂讪。除 2024 年上半年新增重庆康铁商贸有限公司为公司
箱式变电站经销商外，公司各年度主要经销商基本均以武汉华辰豪邦电气有限公
司、武汉华辰鼎丰电气有限公司、国加电气拓荒(北京)有限公司、维电云新能源
(上海)有限公司和广西鼎航电力拓荒有限公司等为主，各年经销客户结构褂讪，
无显著变动。
解说期内，公司主要经销客户的基本情况如下表所示：
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注册老本
企业称呼 成立日历 履行法例东谈主 运转配合时辰 与公司关系
(万元)
武汉华辰豪邦电 张汜博握有
气有限公司 公司推动众
张汜博 2012.03
武汉华辰鼎丰电 和商务 4.89%
气有限公司 出资额
维电云新能源(上
海)有限公司
国加电气拓荒(北
京)有限公司
广西鼎航电力设
备有限公司
邑行电力科技(无
锡)有限公司
深圳市恒炜电力
拓荒有限公司
苏州一力电气有
限公司
重庆康铁商贸有
限公司
(二) 公司分不同卑鄙诳骗领域的收入、利润漫步情况，结合卑鄙主要诳骗
领域所处行业周期、投资膨胀情况等，评释公司主营业务当今所处行业周期阶段，
翌日几年内是否濒临阛阓需求下降的风险
解说期内，公司分不同卑鄙诳骗领域的收入、利润漫步情况如下：
单元：万元
项 目
收入 毛利 收入 毛利 收入 毛利 收入 毛利
非新能
源行业
新能源
行业
合 计 66,797.85 15,551.30 151,014.77 34,458.94 102,450.02 21,762.50 87,105.08 19,564.24
从上表不错看出，在国度“双碳”发展计谋配景下，以光伏、风电、储能和
新能源汽车等为代表的新能源产业快速发展，公司新能源领域的销售收入偏执在
营业收入的占比保握较快增长；同期，跟着我国在电力投资规模的褂讪加多和经
济增速的回暖，公司主要居品在非新能源领域的销售收入也保握握续褂讪的增长。
公司居品卑鄙的主要诳骗领域的行业周期和投资膨胀情况详见公司审核问
询函回话问题 2“二、(三)卑鄙行业需求”的回话。
总而言之，在人人能源转型配景下，加速构建我国新式能源体系和新式电力
系统建设是我国蹙迫的能源发展计谋，在我国一系列产业政策和国际需求高速增
第 31 页 共 60 页
长的推动下，公司主营业务濒临雅致的发展长进，输配电及法例拓荒行业已进入
行业长景气周期发展，瞻望翌日几年内濒临阛阓需求下降的风险较小。但若后续
宏不雅经济、产业政策、阛阓需求等方面出现紧要不利变化，则公司仍可能濒临市
场需求下降的风险。公司已在召募评释书“第三节 风险身分”之“二、与行业
关系的风险”之“(一)宏不雅经济及卑鄙行业周期波动的风险”作念出风险请示。
二、结合干式变压器与油浸式变压器的成本组成、销售价钱变动趋势、定
价影响身分、议价才调等，评释两个居品毛利率变动趋势不一致的原因，量化
分析 2022 年度在原材料价钱高潮的情况下，干式变压器毛利率下降、油浸式变
压器毛利率提高的原因及合感性；量化分析箱式变电站毛利率逐期快速上升的
原因；公司主要居品毛利率及变动趋势与同业业公司是否存在显赫差异及原因
(一) 结合干式变压器与油浸式变压器的成本组成、销售价钱变动趋势、定
价影响身分、议价才调等，评释两个居品毛利率变动趋势不一致的原因，量化分
析 2022 年度在原材料价钱高潮的情况下，干式变压器毛利率下降、油浸式变压
器毛利率提高的原因及合感性
解说期各期，干式变压器与油浸式变压器营业成本组成情况如下：
单元：万元、%
居品 技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
平直
材料
平直
东谈主工
干式变 制造
压器 用度
其他合
同践约 286.89 1.21 772.98 1.72 525.30 1.23 538.40 1.41
成本
统统 23,650.35 100.00 44,925.48 100.00 42,774.03 100.00 38,177.22 100.00
平直
材料
平直
东谈主工
油浸式 制造
变压器 用度
其他合
同践约 130.28 1.25 493.27 1.69 260.36 1.51 288.90 1.92
成本
统统 10,455.72 100.00 29,200.24 100.00 17,276.17 100.00 15,049.03 100.00
第 32 页 共 60 页
从上表可知，公司干式变压器和油浸式变压器主要成本组成均为平直材料，
解说期各期，平直材料占分娩成本的比例均为 90%左右，较为褂讪。因此营业成
本的主要影响身分系平直材料的价钱波动。
解说期内，公司干式变压器与油浸式变压器的销售价钱变动情况如下：
单元：元/kVA
技俩
均价 变动比例 均价 变动比例 均价 变动比例 均价
干式变压器 74.41 -11.55% 84.13 0.38% 83.82 9.71% 76.40
油浸式变压器 67.10 -4.61% 70.34 -6.57% 75.29 31.00% 57.47
要原因系公司主要原材料取向硅钢的价钱 2021 年呈现握续高潮走势，因此，公
司于 2022 年 2 月对公司居品价钱进行了提价。其中 2022 年油浸式变压器的销售
单价较 2021 年提高 31%，高于干式变压器的价钱增幅的主要原因系：一方面，
浸式变压器的各项方针要求更高，所需要的铜材和取向硅钢招牌成本较高，因此
跟着 2022 年公司分娩的油浸式变压器成本加多较多，公司对居品进行了提价，
/kVA，增长 27.03%，与油浸式变压器的单元销售价钱增幅总体相符；另一方面，
压器居品，由于居品质能要求较严格，因此导致该批居品的分娩成本和销售价钱
分别为 118.83 元/kVA 和 183.50 元/kVA，且该批订单的销售收入 2,800.24 万元，
占 2022 年油浸式变压器销售收入的 12.50%，占比较高，拉高了 2022 年油浸式
变压器的平均分娩成本和销售均价。
销售价钱较 2022 年下降 6.57%，其原因为：一方面，公司 2022 年中标了国度电
网一批要求抗突发短路等轮廓性能较高的油浸式变压器居品采购技俩，导致 2022
年均价较高；另一方面，主要原材料高招牌硅钢价钱于 2023 年下降幅度较大，
而高招牌硅钢价钱变动对油浸式变压器的成本影响较大，油浸式变压器价钱于
第 33 页 共 60 页
品价钱下降。
公司干式变压器和油浸式变压器的成本约 90%为平直材料成本，因此，公司
居品的订价身分主要受到主要原材料价钱波动影响，此外，居品订价身分还受到
居品规格型号、客户定制化要求、诳骗场景、付款相貌及阛阓竞争情况和竞争对
手的报价等综称身分的影响。由于变压器居品型号稠密，部分客户对变压器居品
存在定制化需求，因此，居品订价频频成本加成为基础、轮廓计划阛阓供求、一
单一议的协商相貌详情，不同型号居品的价钱差异较大。
公司箝制加强居品的工夫翻新和功能擢升，提高居品的工夫附加值，丰富产
品结构，议价才调箝制擢升。同期，由于变压器的主要原材料铜材和取向硅钢等
均为巨额商品，价钱相对透明，因此，当主要原材料价钱大幅高潮时，公司大概
通过提高居品售价等相貌消化部分主要原材料价钱高潮对公司功绩带来的不利
影响，公司具有一定的居品议价才调。
解说期内，公司干式变压器和油浸式变压器毛利率波动的具体情况如下：
类别 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
干式变压器 23.31% 23.95% 21.61% 24.13%
油浸式变压器 24.52% 22.58% 22.90% 20.49%
高 2.41 个百分点，主要原因如下：
(1)2022 年公司中标国网江苏省电力有限公司(以下简称“国网江苏”)特地
定制居品，该批居品的毛利率较高
该批居品的抗突发短路等轮廓性能要求较高，导致公司 2022 年该批次居品的毛
利率为 35.24%，毛利率较高；由于该批订单的销售收入 2,800.24 万元，占 2022
年油浸式变压器销售收入的 12.50%，占比较高，因此对 2022 年油浸式变压器的
毛利率擢升较高。剔除国网江苏该批居品销售外，公司 2022 年油浸式变压器的
毛利率 21.14%，与 2021 年毛利率基本握平。
(2)2022 年公司油浸式变压器高毛利率居品销售占比提高，导致 2022 年油
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浸式变压器的毛利率较 2021 年提高
由于公司变压器居品型号稠密，不同居品的毛利率差异较大，且频频需要按
照客户要求进行分娩，2021 年和 2022 年公司油浸式变压器的居品销售结构如下：
毛利率区间
金额(万元) 占比 金额(万元) 占比
统统 22,407.88 100.00% 18,927.12 100.00%
从上表不错看出，受阛阓需求等影响，2022 年公司低毛利率(15%)居品的销
售占比从 2021 年的 34.15%下降至 2022 年的 21.19%，同期相对高毛利居品 2022
年较 2021 年销售占比擢升。因此，销售结构的变化导致 2022 年油浸式变压器的
毛利率较 2021 年度小幅擢升。
的毛利率减少 0.32 个百分点，主要原因 2023 年阳光电源向公司采购油浸式变压
器金额较大且阳光电源动作着名的轮廓新能源有筹划就业商，公司为进一步扩大在
新能源领域的阛阓份额，公司该批居品的毛利率相对较低。2023 年公司对阳光
电源销售油浸式变压器 7,581.28 万元，毛利率 18.33%，但 2022 年同期公司未
对阳光电源销售油浸式变压器。剔除阳光电源销售毛利率较低的身分影响，2023
年公司油浸式变压器的毛利率为 23.65%，较 2022 年小幅高潮，总体趋势与干式
变压器的变动趋势一致。
利率小幅高潮，但干式变压器居品 2024 年上半年的毛利率较 2023 年度下降 0.64
个百分点，主要系受居品销售结构变动及不同客户毛利率差异影响。具体情况如
下：
单元：万元
居品 2024 年 1-6 月 2023 年度
电压等第
类别 销售金额 占比 毛利率 销售金额 占比 毛利率
干式变压器
统统 30,838.54 100.00% 23.31% 59,074.43 100.00% 23.95%
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油浸式变压器
统统 13,851.76 100.00% 24.52% 37,716.48 100.00% 22.58%
从上表不错看出，10kV 及以下干式变压器和油浸式变压器毛利率 2024 年上
半年和 2023 年度的变动趋势一致，均呈小幅高潮。但 2024 年上半年 10kV 以上
的干式变压器毛利率较 2023 年减少 2.03 个百分点，主要原因系公司向 2024 年
上半年曙光光电源销售的 10kV 以上干式变压器占比较高，且阳光电源的毛利率
相对较低导致。2024 年上半年和 2023 年度公司曙光光电源销售的 10kV 以上电
压等第的干式变压器情况如下：
客户称呼 销售金额 占干变 10kV 以 销售金额 占干变 10kV 以
毛利率 毛利率
(万元) 上销售比重 (万元) 上销售比重
阳光电源 8,584.64 62.83% 18.49% 6,312.17 38.41% 19.36%
从上表不错看出，2024 年上半年公司曙光光电源销售的 10kV 以上干式变压
器的销售金额占比为 62.83%，较 2023 年销售占比 38.41%大幅提高，且公司对阳
光电源的销售居品毛利率较低。因此，2024 年上半年公司 10kV 以上干式变压器
的毛利率较 2023 年小幅下降具有合感性。另外，由于 10kV 以下居品的毛利率相
对较高，但 2024 年上半年干式变压器 10kV 以下居品的销售占比下降，也导致
异。
综上，2024 年上半年较 2023 年毛利率波动差异主要系不同居品的销售结构
和客户结构等变化导致，具有合感性。
(二) 量化分析箱式变电站毛利率逐期快速上升的原因
解说期内，公司箱式变电站销售收入和毛利率情况如下：
单元：万元、%
箱变居品 其中：新能源业务 其中：非新能源业务
箱式变电站
毛利率 金额 比例 毛利率 金额 比例 毛利率
解说期内，公司箱式变电站居品毛利率呈快速高潮趋势，主要与公司箱变业
第 36 页 共 60 页
务结构和发展阶段关系。一方面，公司较晚进入新能源业务领域，在展业初期，
公司主动以廉价策略换取阛阓，因此 2021-2022 年度，新能源箱变业务毛利率较
低；同期，由于新能源业务收入占比较高，拉低箱变居品合座毛利率。而后，随
着公司握续深耕新能源行业，箱变居品的阛阓认同度、居品竞争力和议价才调不
断擢升，新能源居品毛利率随之逐年擢升。另一方面，2023 年度公司凯旋中标
国网江苏箱式变电站(非新能源诳骗领域)业务，由于该客户对居品的工夫参数要
乞降定制化程度较高，导致该业务的毛利率较高。具体如下：
单元：万元
技俩 收入 收入占比 毛利率
非新能源箱式变电站 5,809.10 100.00% 28.04%
其中：国网江苏 4,208.26 72.44% 30.69%
除国网江苏外统统 1,600.85 27.56% 21.06%
由上表可知，2023 年度国网江苏的非新能源箱变业务收入和毛利率较高，
导致公司 2023 年度箱变居品合座毛利率上升。
综上，解说期内箱式变电站居品毛利率逐年快速上升具有合感性。
(三)公司主要居品毛利率及变动趋势与同业业公司是否存在显赫差异及原
因
公司与同业业可比公司对细分居品的分裂口径存在差异，公司细分居品与同
行业细分居品的毛利率可比性较低，故使用轮廓毛利率与可比公司进行对比。
解说期各期，公司毛利率与同业业可比公司对比情况如下：
公司称呼 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
特锐德 20.37% 23.36% 22.13% 21.49%
金盘科技 23.36% 22.81% 20.29% 23.51%
顺钠股份 21.06% 21.49% 20.83% 22.52%
科林电气 23.02% 23.77% 23.11% 21.71%
平均值 21.95% 22.86% 21.59% 22.31%
公司 23.28% 22.82% 21.24% 22.46%
注：数据来源为同业业可比公司的年度解说等公开线路文献
由上表可知，解说期各期，公司与同业业可比公司的平均毛利率差异较小，
不存在显赫差异。2021 年度至 2023 年度，公司与同业业可比公司毛利率变动方
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向基本一致，恰当行业趋势。2024 年 1-6 月，公司毛利率较 2023 年保握相对稳
定。
三、结合应收账款回款周期、原材料采购付款周期等，分析筹划行径现金流
量净额大额为负的原因，是否恰当行业成例，公司筹划现金流缺口是否存在进
一步扩大趋势，是否存在流动性风险，请针对性的作出风险请示
(一) 结合应收账款回款周期、原材料采购付款周期等，分析筹划行径现金
流量净额大额为负的原因，是否恰当行业成例
解说期内，公司筹划行径产生的现金流量净额情况如下：
单元：万元
技俩 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
销售商品、提供劳务收到的现金 44,516.29 92,629.42 73,779.09 65,352.43
收到的税费返还 740.77 43.67 69.43
收到其他与筹划行径关系的现金 9,987.00 11,993.26 12,521.95 8,836.84
筹划行径现金流入小计 54,503.29 105,363.44 86,344.71 74,258.70
购买商品、接受劳务支付的现金 43,026.99 76,349.71 68,630.37 50,809.22
支付给职工以及为职工支付的现金 9,140.73 14,181.87 9,863.83 8,985.16
支付的各项税费 3,913.16 2,134.56 2,114.73 2,857.55
支付其他与筹划行径关系的现金 10,363.50 19,653.61 13,621.62 10,193.45
筹划行径现金流出小计 66,444.38 112,319.75 94,230.55 72,845.38
筹划行径产生的现金流量净额 -11,941.09 -6,956.31 -7,885.84 1,413.32
注：收到其他与筹划行径关系的现金主要系公司收到的投标保证金、单据保证金及保函
保证金；支付其他与筹划行径关系的现金主要系公司支付的投标保证金、单据保证金及保函
保证金，以及付现的经管、销售、研发性质的用度支拨
解说期内，公司销售政策、采购政策和信用政策未发生较大变化，2022 年
度至 2024 年 1-6 月时代筹划行径产生的现金流量净额为负数，主要原因系公司
销售规模扩大，存货、筹划性应收技俩和筹划性应付技俩变动的影响所致。具体
如下：
单元：万元
技俩 2024 年 1-6 月 2023 年 2022 年 2021 年
净利润 3,981.10 12,143.28 9,125.69 7,841.66
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技俩 2024 年 1-6 月 2023 年 2022 年 2021 年
加：钞票减值准备 1,080.17 3,538.47 628.33 2,050.83
固定钞票折旧、油气钞票折耗、分娩性生物质
产折旧
使用权钞票摊销 281.54 253.98 142.45 212.97
无形钞票摊销 149.05 190.70 152.15 96.35
永恒待摊用度摊销 7.55 12.00
惩办固定钞票、无形钞票和其他永恒钞票的损
-0.04 10.86 -7.71 23.21
失(收益以“-”号填列)
固定钞票报废圆寂(收益以“-”号填列) 11.20 22.38 7.72 1.46
公允价值变动圆寂(收益以“-”号填列) 0.14 -6.39
财务用度(收益以“-”号填列) 461.08 553.31 402.48 314.11
投资圆寂(收益以“-”号填列) -44.25 -155.95 -192.09 -35.22
递延所得税钞票减少(加多以“-”号填列) -108.31 515.10 -183.17 -288.98
存货的减少(加多以“-”号填列) -9,884.47 -4,330.44 -7,519.71 -5,966.14
筹划性应收技俩的减少(加多以“-”号填列) -186.12 -42,919.51 -17,928.01 -9,871.81
筹划性应付技俩的加多(减少以“-”号填列) -8,911.36 21,525.07 6,349.61 6,274.60
其他 -0.50 -14.21 -31.73
筹划行径产生的现金流量净额 -11,941.09 -6,956.31 -7,885.84 1,413.32
解说期各期，公司应收账款盘活天数和应付账款盘活天数统计情况如下:
单元：天
技俩 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
应收账款盘活天数 238.48 171.97 171.21 152.47
应付账款盘活天数 99.32 68.50 72.22 69.56
由上表可知，解说期各期公司应收账款盘活天数均长于应付账款盘活天数，
导致公司筹划行径产生的现金流为负；该本心与公司客户及供应商结构关系。从
收入端看，公司以赊销为主，且客户主要为我国部分主要发电集团(国度能源集
团、国电投等)、两大电网(国度电网、南边电网)、两大 EPC 单元(中电建、中国
能建)、轮廓能源有筹划就业商(阳光电源、科华数据等)、电力工程末端用户(中国
石化、中国中车等)等行业着名国有企业或上市公司。因此，在回款方面，前述
客户的信用期及履行货款结算周期较长。从采购端看，公司主要原材料系铜材及
取向硅钢等，采购结算频频为现金或账期较短。前述身分重叠导致公司履行开展
业务时筹划行径净现金流入较为滞后。其次，公司解说期内销售收入增长较快，
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当期客户回款不足以隐敝公司筹划规模膨胀所需支付的款项。
因此，公司筹划行径产生的现金流量净额为负数具有合感性。
解说期内，公司筹划行径现金流量与同业业公司的对比情况如下：
单元：万元
公司 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
特锐德 -70,563.18 134,465.35 121,559.12 29,712.51
金盘科技 -7,588.34 20,495.82 -10,420.40 25,286.89
顺钠股份 3,093.13 19,801.19 9,207.24 5,440.46
科林电气 -9,440.40 41,718.38 -31,456.31 -15,506.44
平均值 -21,124.70 54,120.18 22,222.41 11,233.35
公司 -11,941.09 -6,956.31 -7,885.84 1,413.32
解说期各期，公司筹划性现金流量情况与同业业公司存在差异。受同业业可
比公司主营业务结构及公司所处发展阶段差异等身分影响，各公司主要的客户结
构存在差异，导致筹划行径现金流量推崇情况各不调换。此外，公司当今正处于
高速发展阶段，筹划规模逐年稳步扩大，业务领域箝制拓展。跟着公司业务的快
速发展，对营运资金的需求日益加多。公司受客户群体性情，结算周期较长，导
致筹划行径现金流量净额大额为负，因此公司筹划行径现金流量与同业业公司存
在差异具有合感性。
(二)公司筹划现金流缺口是否存在进一步扩大趋势，是否存在流动性风险，
请针对性的作出风险请示
跟着筹划规模的箝制扩大，公司营运资金需求日益加多，筹划现金流缺口存
在进一步扩大趋势；经测算，瞻望 2024 年至 2026 年公司新增营运资金需求规模
为 97,262.07 万元，详见问题 3“二、(四)翌日三年新增营运资金需求”之回话。
尽管公司已制定了一系列秩序，如沉稳与现存客户、供应商的配合关系，优
化阛阓营销策略，加强日常性现金流管控等，以改善公司筹划行径现金流情况，
但若翌日公司筹划现金流缺口握续扩大，仍可能会导致公司出现流动性风险。
针对上述风险，公司已在召募评释书“第三节 风险身分”之“一、与刊行
东谈主关系的风险”之“(二)财务风险”之“1、筹划行径现金流的风险”就该事项
进行请示。
四、核查范例及核查倡导
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(一) 核查范例
针对上述事项，咱们实施了如下核查范例：
了解公司经销收入对应的主要居品及客户情况和公司分不同卑鄙诳骗领域的收
入、利润漫步情况；查询可比上市公司年度解说、半年度解说等公开线路文献，
统计公司解说期内各期收入增长率，与同业业可比公司数据进行对比；查询并了
解与公司主营业务关系的宏不雅经济、产业政策、竞争步地等外部身分，分析翌日
几年公司的阛阓需求；
赢得并核阅了公司收入成本表，分析公司干式变压器与油浸式变压器的成本组成
和销售价钱变动趋势；了解公司解说期内公司主要材料取向硅钢的价钱波动趋势；
结合干式变压器与油浸式变压器的成本组成、销售价钱变动趋势、订价影响身分、
议价才调等，分析干式变压器和油浸式变压器两类居品两个居品毛利率变动趋势
不一致的原因；统计解说期内箱式变电站单元售价、单元成本和毛利率分层情况，
分析箱式变电站毛利率逐期快速上升的原因；查询可比上市公司年度解说、半年
度解说等公开线路文献，统计公司解说期内公司主要居品毛利率及变动趋势，与
同业业可比公司数据进行对比；
盘活天数，并访谈公司采购主管和销售主管，了解公司主要材料的采购频率和付
款周期，主要客户的收款周期与信用政策，分析筹划行径现金流量净额大额为负
的原因；查询可比上市公司年度解说、半年度解说等公开线路文献，统计解说期
内公司筹划行径现金流量净额，与同业业可比公司数据进行对比。
(二) 核查倡导
经核查，咱们合计：
响，公司营业收入呈现高潮趋势，与行业合座变动趋势调换，但因不同公司产能
膨胀门径不同、筹划阶段互异和竞争才调有别离等原因，公司与同业业公司收入
增长幅度之间的差异具有合感性。公司收入增长率与同业业可比公司收入平均增
长率不存在紧要差异；公司经销收入对应的主要居品结构及主要客户相对褂讪；
公司新能源领域和非新能源领域的销售收入均保握握续增长；当今公司及卑鄙所
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处行业受到多厚利好身分的影响，翌日阛阓需求广袤，但若翌日宏不雅经济、产业
政策、竞争步地等方面出现紧要不利变化，则公司主要居品仍可能濒临翌日阛阓
需求下降的风险；
油浸式变压器毛利率上升主要原因系高毛利客户订单及高毛利居品占比擢升所
致；2023 年，公司油浸式变压器居品下降主要系阳光电源的油浸式变压器订单
毛利率较低所致；2024 年，受阳光电源的订单影响，公司 10kV 以上干式变压器
销售占比加多且毛利较低，导致公司干式变压器毛利缩短；解说期内公司箱式变
电站毛利率逐期快速上升主要原因系跟着公司箱式变电站销售规模渐渐加多，规
模效应渐渐涌现，公司箱变居品的阛阓认同度、居品竞争力和议价才调箝制擢升
所致；与同业业可比公司比较，公司毛利率及变动趋势不存在显赫差异；
常为现金或账期较短，而销售端受客户群体结算周期较长和销售规模扩大引起的
应收账款余额加多，筹划行径净现金流入较为滞后所致；受同业业可比公司主营
业务结构及公司所处发展阶段差异等身分影响，各公司主要的客户结构存在差异，
导致筹划行径现金流量推崇情况各不调换，而公司当今处于高速发展阶段，筹划
规模逐年扩大，营运资金需求日益加多，公司受客户群体性情影响，结算周期较
长，导致公司筹划行径现金流量净额大额为负，因此公司筹划行径现金流量与同
行业公司存在差异具有合感性；跟着筹划规模的箝制扩大，公司营运资金需求日
益加多，筹划现金流缺口存在进一步扩大趋势，可能会导致公司存在流动性风险。
公司已在《召募评释书》中就筹划行径现金流握续为负进行了风险请示。
问题 3 对于应收账款
根据陈诉材料，1)解说期各期末，公司应收账款账面价值分别为 36,866.54
万元、51,152.24 万元、80,695.25 万元和 81,165.68 万元，占营业收入的比例
分别为 42.32%、49.93%、53.44%和 40.82%；2)截止 2024 年 6 月末，公司 2022
年末、2023 年末应收账款的回款比例分别为 84.67%、51.84%。
请刊行东谈主评释：(1)各期末应收账款余额、应收账款占营业收入的比重逐年
加多的原因，对主要客户的信用政策及履行推广情况，是否存在放宽信用政策
的情形；(2)解说期各期应收账款的平均回款周期，与同业业公司是否存在显赫
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差异，主要客户的回款周期是否与账期相符；各期末应收账款过时及期后回款
情况，对过时应收账款计提坏账准备是否充分，是否进行风险请示。
请保荐机构及陈诉司帐师进行核查并发标明确倡导。
一、各期末应收账款余额、应收账款占营业收入的比重逐年加多的原因，
对主要客户的信用政策及履行推广情况，是否存在放宽信用政策的情形
(一)各期末应收账款余额、应收账款占营业收入的比重逐年加多的原因
解说期内，公司应收账款账面余额和应收账款占营业收入的比重情况如下：
单元：万元
技俩
应收账款账面余额 88,869.00 88,130.49 56,148.07 41,301.35
应收账款增长率 0.84% 56.96% 35.95% 27.15%
营业收入 66,797.85 151,014.77 102,450.02 87,105.08
营业收入同比增长率 31.68% 47.40% 17.62% 27.82%
坏账准备 7,703.32 7,435.24 4,995.83 4,434.81
应收账款账面价值 81,165.68 80,695.25 51,152.24 36,866.54
应收账款账面价值占营
业收入的比例
注 1：2024 年 1-6 月的应收账款占当期营业收入比例已进行年化处理，2024 年 1-6 月
营业收入年化金额=2024 年 1-6 月营业收入*2，此数据仅用于分析公司的应收账款变动，并
不代表公司对 2024 年的筹划情况及趋势的判断，亦不组成公司盈利预测
注 2：2024 年 1-6 月营业收入同比增长率系与公司前年同期营业收入比较
从上表不错看出，2022 年末和 2023 年末应收账款余额渐渐增长，主要系 2022
年和 2023 年公司营业收入增长所致，期末应收账款余额增长幅度与营业收入的
增长幅度基本匹配。
解说期各期末，公司应收账款占营业收入的比重较高的主要原因系：一方面，
公司主要客户包含大型国有企业和大型电力设施建设单元或承包方等，其受预算
经管等影响，付款审批历程较长、付款节拍较慢；另一方面，公司居品主要用于
电力工程技俩，工程施工客户的资金回笼主要取决于工程技俩进程及末端业主的
付款后果，因此，该类客户的回款周期较长。上述行业特征使得解说期各期末公
司应收账款余额一般较大，占营业收入的比重频频较高。
解说期各期末，公司应收账款占营业收入的比重逐年加多，主要原因系：一
方面，投资规模较大的电力基础设施技俩施工周期较长且频频有年底前插足使用
第 43 页 共 60 页
的建设处所，这类技俩对输配电拓荒的采购在四季度相对较多；另一方面，受国
家可再生能源补贴等影响，新能源发电站业主或总包方频频和会过加速施工进程，
尤其是在四季度进行“抢装”以完结年底新能源电站并网发电。上述行业性情导
致公司第四季度营业收入占比较高，年末应收账款较大。2021 年-2023 年，公司
新能源业务占比渐渐加多，第四季度完结的营业收入占全年比重也随之增长，分
别为 30.83%、33.05%和 38.72%，四季度销售收入相对聚首的行业季节性特征和
输配电及法例行业应收账款回款周期较长的行业性情导致跟着公司收入规模的
箝制增长，期末应收账款占营业收入的比重呈增长趋势。
面，公司所处行业存在显著的季节性特征，应收账款占营业收入比重的年化方针
与履行情况存在偏差；另一方面公司部分主要客户包含大型国有企业和大型电力
设施建设单元或承包方，受客户资金预算、招投标、协议执意、验收范例、付款
里面审批历程和国内付款习尚，公司应收账款频频在年末或春节前回款速率相对
较快，因此，受客户结算习尚影响，2024 年 6 月末的应收账款占营业收入的比
例较高。
综上，公司应收账款的变动趋势与营业收入变动趋势相吻合，但解说期各期
末的应收账款增长速率略高于解说期各期的营业收入，主要系公司第四季度收入
占比逐年加多以及行业回款的季节性所致。
(二)对主要客户的信用政策及履行推广情况
公司对不同的客户基于过往配合情况、客户性质和客户信用情况等在执意合
同期给与“一单一议”的相貌与客户商定信用条件。2021 年至 2023 年，公司应
收账款盘活率分别为 2.36、2.10 和 2.09，应收账款盘活率总体相对褂讪，不存
在放宽信用政策的情形。
解说期内，公司与主要客户的主要信用政策情况如下：
主要客户 主要交游主体 协议商定的主要信用政策
国网江苏省电力有限公司 到货后全额付款。
国度电网 频频为阐述成绩完成审批历程后 15 天至 3 个月付全
国网智联电商有限公司
款(根据不同需求主体详情不同的信用政策)。
武汉华辰豪邦电气有限公司、武汉华辰鼎
货到后两个月内付清全款。
丰电气有限公司
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主要客户 主要交游主体 协议商定的主要信用政策
协议执意后预支 30%动作分娩定金，货到后两个月内
付清全款；
国加电气拓荒(北京)有限公司
协议执意后预支 30%动作分娩定金，发货前付清全
款。
中国石油化工股份有限公 到货并提供 10%的质料保函后 45 个责任日内支付全
司物质装备部 款。
中国石化
中国石化工程建设有限公
协议执意后预支款 30%，到货款 65%，质保金 5%。
司
桦南龙源新能源有限公司 交货款 70%，验收款 25%，质保款 5%，质保三年。
国度能源集 协议凯旋日历一月内付 10%预支款，买方验收无误后
团 国能龙源电力工夫工程有 一个月内支付 60%，调试及格验收一个月内支付 20%，
限牵累公司 剩余 10%质保金，若无质料问题，在协议质保期满后
一个月内支付。
阳光电源 阳光电源股份有限公司 验收及格后，30 天付 50%，货到 90 天后付 100%。
预支 20%货款，货到现场签收后付款 60%，拓荒装置
完成验收及格后再付 15%，剩余 5%质保金质保期 1
恒大地产
年期满后付清。
协议执意后支付 100%预支款。
贤慧能源科技张家口有限 预支款 10%，货到 60 日支付 40%，货到 180 日付 40%，
公司 质保 10%。
预支款 20%， 货到签收 45 日内付 30%、120 日内付 40%，
科华数据
厦门科华数能科技有限公 质保金 10%。
司、科华数据股份有限公司 2023 年于今：
预支款 10%，货到 60 日付 40%，货到 180 日付 40%，
质保金 10%。
中国能源建设集团新疆电 预支款 10%，投料款 30%，到货款 40%，验收款 15%，
力想象院有限公司 质料保证金 5%。
中国能建
中国能源建设集团浙江火
预支款 10%，到货款 60%，验收及格付 25%，质保 5%。
电建设有限公司
国度电力投资集团有限公 货到现场验收及格付 95%，质保期满无质料问题付尾
司物质装备分公司 款 5%。
国电投
新源智储能源发展(北京) 预支款 10%，投料款 20%，到货款 30%，验收款 30%，
有限公司 质料保证金 10%。
注 1：主要客户的选拔范例系公司解说期各期前五大客户(同控口径统计)；除恒大地产
外，主要交游主体的选拔范例系该主要客户同控口径下整个与公司交游额逾越当年度对其合
并口径交游额 20%的单一主体
注 2：受恒大地产业务性质影响，公司与恒大地产各年度主要交游主体均不调换，但公
司与恒大地产下属各子公司信用政策均一致，故不只独列示主要交游主体。自 2022 年起，
公司对恒大集团的信用政策从赊销变为预收，系属收紧对其的信用政策
注 3：国网智联电商有限公司动作国度电网各地市下属三产公司采购就业商及结算平台，
该公司根据国度电网旗下各家公司的需求进行招采，与公司之间商定的信用政策因需求主体
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的不同而存在差异
注 4：公司与中国石油化工股份有限公司物质装备部未在协议中明确商定信用政策，上
表所列系两边履行推广的主要信用政策
如上表所示，解说期内，除科华数据外，公司不存在对主要客户放宽信用政
策的情形。2023 年，公司与科华数据信用政策发生变化，主要系跟着公司与科
华数据业务扩大且配合情况雅致，科华数据向公司冷漠挽复书用政策，计划到科
华数据系公司蹙迫客户且为上市公司，经两边协商一致，公司同意其挽回付款条
件。综上，解说期内公司与主要客户的主要信用政策基本褂讪，不存在通过放宽
信用政策突击阐述收入的情形。
解说期内，公司部分客户存在未严格推广信用政策的情形，主要原因系：一
方面，公司部分主要客户为大型国有企业和大型电力设施建设单元或承包方等，
其受预算经管等影响，付款审批历程较长、付款节拍较慢；另一方面，公司居品
主要用于电力工程技俩，居品的装置调试还会受到业主方技俩现场施工进程、天
气景色等不成控身分的影响，客户对公司回款情况受其是否能实时收到末端业主
回款的影响，从而导致公司该类客户回款周期较长。因此，上述行业性情导致公
司部分客户的信用政策推广情况未严格按照协议条件推广。公司主要客户多为国
有大型企业或上市公司，或与公司配合多年的客户，该等客户资金实力较强、信
誉雅致，应收账款不成收回的可能性较小。
二、解说期各期应收账款的平均回款周期，与同业业公司是否存在显赫差
异，主要客户的回款周期是否与账期相符；各期末应收账款过时及期后回款情
况，对过时应收账款计提坏账准备是否充分，是否进行风险请示
(一)解说期各期应收账款的平均回款周期与同业业公司是否存在显赫差异
解说期各期，公司与同业业公司应收账款盘活天数情况如下：
单元：天
公司称呼 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
特锐德 262.94 205.37 211.70 212.02
金盘科技 183.55 131.14 124.19 129.94
科林电气 245.09 180.35 199.33 221.16
顺钠股份 253.26 240.12 260.86 314.51
第 46 页 共 60 页
公司称呼 2024 年 1-6 月 2023 年度 2022 年度 2021 年度
可比公司平均值 236.21 189.24 199.02 219.41
江苏华辰 238.48 171.97 171.21 152.47
注 1：应收账款盘活率＝营业收入/应收账款账面余额的平均值
注 2：2021-2023 年度的应收账款盘活天数=360/应收账款盘活率；2024 年 1-6 月的应
收账款盘活天数=180/应收账款盘活率
由上表可知，2021-2023 年，公司应收账款盘活天数优于同业业可比公司平
均值，2024 年 1-6 月，公司应收账款盘活天数与同业业可比公司平均值周边，
公司应收账款回款周期与同业业可比公司不存在显赫差异。
(二)主要客户的回款周期是否与账期相符
受公司客户类型和输配电及法例拓荒行业性情身分的影响，公司主要客户实
际推广的信用期与协议商定的政策存在一定差异，因此，公司主要客户的回款周
期与协议商定的账期不十足相符，详见本题“一、(二)对主要客户的信用政策及
履行推广情况”之回话。
(三)解说期各期末应收账款过时及期后回款情况，对过时应收账款计提坏账
准备是否充分，是否进行风险请示
解说期各期末，公司应收账款过时及期后回款情况如下：
单元：万元
过时金额 期后回款情况
时辰 期末余额 过时 12 个 过时 12 个月 过时 12 个月以上
金额 比例
月以内 以上 占应收账款比例
注：期后回款指截止 2024 年 9 月 30 日的回款情况
从上表不错看出，解说期各期末应收账款过时逾越 12 个月的金额占各期末
应收账款余额的比例分别为 9.04%、11.20%、8.67%和 9.94%，过时较长的金额占
应收账款期末余额的比例较小且公司应收账款盘活天数总体上低于同业业上市
公司平均值，公司对应收账款的回款经管相对较好。
解说期各期末公司应收账款期后回款情况合座雅致，公司 2024 年 6 月末应
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收账款的回款率较低，主要原因系一方面期后回款率蓄意的截止时点为 2024 年
频频聚首于当年年末和次年年头回款。
公司对过时应收账款坏账准备的计提方法为：公司以单项金融器具或金融工
具组合为基础评估预期信用风险和计量预期信用圆寂。当以金融器具组合为基础
时，公司以共同风险特征为依据，将金融器具分裂为不同组合。具体而言，公司
根据其收回风险程度分别按照账龄组统统提和单项计提，若过时应收账款经公司
销售中心、财务中心和法务部共同阐述收回风险较高，公司对该类过时款项进行
单项计提坏账准备；若经研判诚然过时但回收风险较低，公司参考历史信用圆寂
训戒，结合现时景色以及对翌日经济景色的预测，编制应收账款账龄与整个这个词存续
期预期信用圆寂率对照表，蓄意预期信用圆寂以计提坏账。
解说期内，公司与同业业上市公司应收账款坏账准备的预期信用圆寂率如下：
账龄 特锐德 顺钠股份 科林电气 金盘科技 江苏华辰
公司应收账款给与账龄组合的预期信用圆寂率较同业业可比公司不存在重
大差异。
解说期内，公司与同业业上市公司应收账款坏账准备计提金额占期末应收账
款的比例和单项计提金额占应收账款余额的比举例下：
公司称呼 其中:
计提 其中:单 计提 其中:单 计提 计提 其中:单
单项计
比例 项计提 比例 项计提 比例 比例 项计提
提
特锐德 13.52% 0.19% 13.19% 0.22% 12.34% 0.11% 11.66% 0.16%
顺钠股份 14.98% 1.16% 14.76% 1.19% 16.91% 1.61% 19.70% 1.95%
科林电气 14.09% 3.09% 13.46% 3.03% 15.47% 4.48% 12.45% 2.18%
金盘科技 8.24% 1.57% 8.38% 1.88% 8.79% 1.68% 10.95% 3.63%
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平均值 12.71% 1.50% 12.45% 1.58% 13.38% 1.97% 13.69% 1.98%
江苏华辰 8.67% 1.75% 8.44% 1.91% 8.90% 2.77% 10.74% 4.25%
从上表不错看出，解说期内，公司应收账款坏账准备的计提金额占应收账款
余额的比例与金盘科技不存在显赫差异，但低于同业业可比公司坏账准备计提的
平均值，主要原因系公司应收账款账龄组合的计提金额占应收账款余额的比例较
低，反应了公司的应收账款账龄情况优于同业业可比公司平均水平；从单项计提
比例来看，公司单项计提坏账准备金额占应收账款余额的比例略高于同业业单项
计提比例。因此，公司与同业业上市公司应收账款坏账准备计提政策不存在紧要
差异，已充分计提应收账款坏账准备。
针对应收账款回收的关系风险公司已在召募评释书之“第三节 风险身分”
之“一、与刊行东谈主关系的风险”之“(二)财务风险”之“2、应收账款回收的风
险”中进行风险请示。
三、核查范例及核查倡导
(一)核查范例
针对上述事项，咱们实施了如下核查范例：
情况和公司坏账准备计提政策情况；查阅解说期内与主要客户执意的销售协议；
了解主要客户的信用政策及变化情况；
坏账准备计提政策是否存在紧要差异；赢得公司解说期各期末过时应收账款统计
表；赢得并分析公司解说期各期末应收账款期后回款情况；抽查主要客户部分期
后银行回单考据回款信得过性。
(二)核查倡导
经核查，咱们合计：
快速增长，应收账款余额随之加多；应收账款占营业收入的比重逐年加多的主要
原因系公司销售具有一定的季节性，频频四季度销售收入占比较高，跟着销售收
入的加多，应收账款余额占营业收入比重逐年加多。2021 年至 2023 年，公司应
收账款盘活率合座变化不大；解说期内，公司对主要客户的主要信用政策不存在
紧要挽回，公司对主要客户的信用政策及履行推广情况雅致，不存在通过放宽信
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用政策突击阐述收入的情形；
款周期不存在显赫差异，总体上优于同业业可比上市公司平均回款周期；公司已
对预期回收风险较高的款项单项计提减值准备，公司应收账款坏账准备计提方法
与同业业不存在紧要差异，公司应收账款的坏账履行计提比例略低于同业业可比
上市公司的平均值，主要系公司应收账款的账龄经管较好，具有合感性；公司对
过时应收账款的坏账准备计提充分。公司已就应收账款回收的风险在《召募评释
书》之“风险身分”中进行了风险请示。
问题 4 对于存货
根据陈诉材料，1)解说期各期末，公司存货账面价值分别为 16,800.41 万
元、24,204.62 万元、28,197.69 万元和 37,390.87 万元，存货主要由库存商品、
原材料、在居品等组成；2)公司对于存货中的分歧格品组合、库龄组合按照固
定比例计提存货跌价准备。
请公司评释：(1)公司存货分歧格品组合、库龄组合跌价准备计提比例的确
定依据，存货跌价准备计提政策与同业业可比公司的对比情况；(2)结合原材料
的主要类型及阛阓价钱走趋势、在手订单、产制品销售价钱变动趋势、期末存
货订单撑握率及期后转销情况等，评释库存商品、原材料、在居品关系的存货
跌价准备计提是否充分。
请保荐机构及陈诉司帐师进行核查并发标明确倡导。
一、公司存货分歧格品组合、库龄组合跌价准备计提比例的详情依据，存
货跌价准备计提政策与同业业可比公司的对比情况
(一)公司存货分歧格品组合、库龄组合跌价准备计提比例的详情依据
根据公司司帐政策和司帐臆度，存货等分歧格品组合、库龄组合跌价准备计
提比例及依据如下：
组合称呼 跌价准备计提比例及依据
根据历史训戒，分歧格品瞻望净残值率约为 45.00%，按账面余额的 55.00%
分歧格品组合
计提
根据库龄组统统提，具体如下：
库龄组合
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公司结合居品历史搬动率和废物残值率情况，按照严慎性
原则详情净回收率为 75.00%，按账面余额的 25.00%计提
公司结合居品历史搬动率和废物残值率情况，按照严慎性
原则详情净回收率为 50.00%，按账面余额的 50.00%计提
公司结合居品历史搬动率和废物残值率情况，按照严慎性
原则详情净回收率为 45.00%，按账面余额的 55.00%计提
(二)公司存货跌价准备计提政策与同业业可比公司的对比情况
可比公司 存货跌价准备计提政策
钞票欠债表日，存货给与成本与可变现净值孰低计量，按照单个存货高于可变现净值
的差额计提存货跌价准备。平直用于出售的存货，在泛泛分娩筹划过程中以该存货的
臆度售价减去臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净值；需要经过加工
的存货，在泛泛分娩筹划过程中以所分娩的产制品的臆度售价减去至完工时臆度将要
发生的成本、臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净值；钞票欠债表日，
特锐德 归拢项存货中一部分有协议价钱商定、其他部分不存在协议价钱的，分别详情其可变
现净值，并与其对应的成本进行比较，分别详情存货跌价准备的计提或转回的金额。
往时减记存货价值的影响身分依然隐没的，减记的金额给以规复，并在原已计提的存
货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当期损益。对于数目较多、单价较低的存货，
按存货类别计提存货跌价准备。存货可变现净值是指在日常行径中，存货的臆度售价
减去至完工时臆度将要发生的成本、臆度的销售用度以及关系税费后的金额。
钞票欠债表日，存货给与成本与可变现净值孰低计量。存货可变现净值是按存货的估
计售价减去至完工时臆度将要发生的成本、臆度的销售用度以及关系税费后的金额。
在详情存货的可变现净值时，以取得的可信把柄为基础，同期计划握有存货的主义以
及钞票欠债表日后事项的影响，除有明确把柄标明钞票欠债表日阛阓价钱高出外，本
期期末存货技俩的可变现净值以钞票欠债表日阛阓价钱为基础详情，其中：(1)产成
品、商品和用于出售的材料等平直用于出售的商品存货，在泛泛分娩筹划过程中以该
存货的臆度售价减去臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净值；(2)需
要经过加工的材料存货，在泛泛分娩筹划过程中以所分娩的产制品的臆度售价减去至
金盘科技 完工时臆度将要发生的成本、臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净
值；钞票欠债表日，归拢项存货中一部分有协议价钱商定、其他部分不存在协议价钱
的，分别详情其可变现净值，并与其对应的成本进行比较，分别详情存货跌价准备的
计提或转回的金额。期末按照单个存货技俩计提存货跌价准备；但对于数目粘稠、单
价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在归拢地区分娩和销售的居品系
列关系、具有调换或者访佛最终用途或主义，且难以与其他技俩分开计量的存货，则
合并计提存货跌价准备。计提存货跌价准备后，要是往时减记存货价值的影响身分已
经隐没，导致存货的可变现净值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金额
内给以转回，转回的金额计入当期损益。
可变现净值是指在日常行径中，存货的臆度售价减去至完工时臆度将要发生的成本、
臆度的销售用度以及关系税费后的金额。在详情存货的可变现净值时，以取得的可信
把柄为基础，同期计划握有存货的主义以及钞票欠债表日后事项的影响。在钞票欠债
表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量。当其可变现净值低于成本时，索要存货
跌价准备。存货跌价准备按单个存货技俩的成本高于其可变现净值的差额索要。计提
科林电气
存货跌价准备后，要是往时减记存货价值的影响身分依然隐没，导致存货的可变现净
值高于其账面价值的，在原已计提的存货跌价准备金额内给以转回，转回的金额计入
当期损益。钞票欠债表日，存货按照成本与可变现净值孰低计量，并按单个存货技俩
计提存货跌价准备，但对于数目粘稠、单价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价
准备。
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期末对存货进行全面清查后，按存货的成本与可变现净值孰低索要或挽回存货跌价准
备。产制品、库存商品和用于出售的材料等平直用于出售的商品存货，在泛泛分娩经
营过程中，以该存货的臆度售价减去臆度的销售用度和关系税费后的金额，详情其可
变现净值；需要经过加工的材料存货，在泛泛分娩筹划过程中，以所分娩的产制品的
臆度售价减去至完工时臆度将要发生的成本、臆度的销售用度和关系税费后的金额，
详情其可变现净值；为推广销售协议或者劳务协议而握有的存货，其可变现净值以合
顺钠股份 同价钱为基础蓄意，若握有存货的数目多于销售协议订购数目的，超出部分的存货的
可变现净值以一般销售价钱为基础蓄意。期末按照单个存货技俩计提存货跌价准备；
但对于数目粘稠、单价较低的存货，按照存货类别计提存货跌价准备；与在归拢地区
分娩和销售的居品系列关系、具有调换或访佛最终用途或主义，且难以与其他技俩分
开计量的存货，则合并计提存货跌价准备。往时减记存货价值的影响身分依然隐没的，
减记的金额给以规复，并在原已计提的存货跌价准备金额内转回，转回的金额计入当
期损益。
钞票欠债表日，存货给与成本与可变现净值孰低计量，按照成本高于可变现净值的差
额计提存货跌价准备。平直用于出售的存货，在泛泛分娩筹划过程中以该存货的臆度
售价减去臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净值；需要经过加工的存
江苏华辰 货，在泛泛分娩筹划过程中以所分娩的产制品的臆度售价减去至完工时臆度将要发生
的成本、臆度的销售用度和关系税费后的金额详情其可变现净值；钞票欠债表日，同
一项存货中一部分有协议价钱商定、其他部分不存在协议价钱的，分别详情其可变现
净值，并与其对应的成本进行比较，分别详情存货跌价准备的计提或转回的金额。
注：上述内容来源于上市公司年报等公开线路信息
由上表可知，公司的存货跌价准备计提政策与同业业可比公司不存在显赫差
异。
由于同业业可比公司未线路解说期内对于分歧格品组合和库龄组合存货跌
价准备的具体计提比例，下表以公司与同业业可比公司履行存货跌价准备计提比
例进行对比。具体如下：
公司称呼 2024.6.30 2023.12.31 2022.12.31 2021.12.31
特锐德 4.07% 4.34% 2.62% 1.36%
金盘科技 1.20% 1.09% 1.12% 1.24%
科林电气 0.59% 1.63% 1.19% 1.31%
顺钠股份 8.71% 10.44% 11.29% 14.21%
平均值 3.64% 4.38% 4.05% 4.53%
平均值(剔除顺钠股份) 1.95% 2.35% 1.64% 1.30%
江苏华辰 2.15% 2.03% 1.54% 3.02%
由上表可知，由于顺纳股份存货跌价准备计提比例远高于同业业其他可比公
司，可比性较差。因此，剔除顺纳股份后解说期各期末同业业可比公司存货跌价
准备计提比例平均值分别为1.30%、1.64%、2.35%和1.95%，与公司存货跌价准备
计提比例不存在显赫差异。
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总而言之，公司存货跌价准备计提政策恰当行业成例，与同业业可比公司不
存在显赫差异。
二、结合原材料的主要类型及阛阓价钱走势、在手订单、产制品销售价钱
变动趋势、期末存货订单撑握率及期后转销情况等，评释库存商品、原材料、
在居品关系的存货跌价准备计提是否充分
(一)原材料的主要类型及阛阓价钱走势
公司原材料主要包括铜材、取向硅钢、电子元器件、钢材、绝缘材料、铝材
等；其中铜材、取向硅钢为公司居品最主要的原材料。解说期内，铜材巨额商品
价钱解说期内价钱呈波动走势，取向硅钢价钱呈先升后降趋势，具体如下：
铜材巨额商品价钱（元/吨）
中国:平均价:铜(1#):有色阛阓
数据来源：Wind
取向硅钢巨额商品价钱（元/吨）
上海:阛阓价:硅钢（取向）
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数据来源：Wind
解说期内，公司铜材、取向硅钢采购均价与巨额商品阛阓均价对比情况如下：
单元：%
种类 技俩 变动 变动 变动
单价 单价 单价 单价
比例 比例 比例
公司采购均
铜材 价
(元/公斤) 巨额商品市
场均价
公司采购均
取向硅钢 价
(元/吨) 巨额商品市
场均价
从上表不错看出，解说期内，公司铜材采购均价与阛阓价钱走势和均价基本
一致；公司取向硅钢采购均价变动趋势与取向硅钢阛阓价钱走势总体相符，但采
购均价低于阛阓均价，主要原因系取向硅钢招牌规格较多，不同招牌的价钱差异
较大。2022年度，公司取向硅钢采购单价变动比例高于阛阓价钱，一方面公司生
产旺季为第三、四季度，下半年对取向硅钢的采购需求较高，另一方面2022年取
向硅钢阛阓价钱握续高潮，公司提高了取向硅钢的安全库存量，以抵御其价钱握
续上升对公司分娩筹划带来负面影响，上述原因导致公司2022年下半年取向硅钢
价钱高潮的情况下，合座采购量加多，导致2022年度全年采购均价变动幅度高于
阛阓均价。2023年上半年，公司主要以2022年度取向硅钢安全库存本心分娩需求，
采购量较低，2023年下半年公司进入分娩旺季，采购量大幅加多的同期取向硅钢
阛阓价钱回落，因此当年度取向硅钢采购均价总体较低，导致其下降幅度远高于
阛阓价钱变化幅度。综上，2022年度和2023年度公司取向硅钢采购均价变动幅度
高于阛阓均价变动幅度具有合感性。
解说期内，公司主要原材料铜材的阛阓价钱波动幅度在10%以内，总体相对
褂讪，取向硅钢的阛阓波动幅度在30%以内，均不存在短期大幅波动的情况。报
告期内，公司存货盘活率较高，且当主要原材料价钱发生较大变化时，公司大概
通过居品价钱挽回消化一部分原材料价钱高潮的成本压力，因此，公司主要原材
料的价钱未发生短期大幅波动的情况下，其变动情况对公司存货跌价影响较小。
(二)在手订单及期末存货订单撑握率
解说期各期末，公司在手订单及期末存货订单撑握率情况如下:
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单元：万元
期末存货余额 在手订单对应存货余额
时代 订单撑握率(C=B/A)
(A) (B)
注1：期末存货余额包括库存商品和发出商品
注2：在手订单对应存货余额仅计划期末存在相应在手订单的库存商品和发出商品的账
面余额。
解说期各期末存货订单撑握率分别为68.64%、68.45%、71.51%和75.04%，订
单撑握率逐年升高。解说期内，公司存货平均盘活天数频频在3个月左右，公司
期末订单撑握率较好。
(三)产制品销售价钱变动趋势
解说期内，公司主要居品干式变压器、油浸式变压器和箱式变电站的价钱不
存在大幅波动，且居品价钱会根据主要原材料的阛阓波动情况进行挽回。上述主
要产制品销售价钱变动趋势详见本审核问询函回话问题2“一、(一)、1、结合主
要居品的销量、均价分析解说期内营业收入逐期增长的原因”的回话。
(四)期后转销情况
解说期各期末，公司存货期后转销情况如下：
单元：万元
时辰 账面余额 期后结转金额 结转比例
注：期后结转情况统计至2024年9月30日
由上表可知，解说期各期末，公司存货期后结转比例分别为93.01%、89.89%、
统计时辰较短所致。总体来看，解说期各期末库存商品期后结转情况较好，不存
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在巨额积压或滞销的情形。
综上，公司原材料采购价钱与阛阓价钱变动趋势基本一致，主要居品销售价
格不存在大幅下落，期末在手订单撑握率较高，期后转销情况雅致，解说期内主
要居品的毛利率相对褂讪，且公司存货跌价准备计提比例与同业业可比公司不存
在显赫差异。因此，公司存货跌价准备计提充分。
三、核查范例及核查倡导
(一)核查范例
针对上述事项，咱们实施了如下核查范例：
明细，取得计提存货跌价准备的存货明细，了解其计提的原因偏执充分性；将存
货跌价准备计提政策与计提比例与同业业可比公司对比分析，查验是否存在显赫
差异；
影响；了解公司居品的售价波动，分析其变动原因；赢得公司解说期各期末在手
订单情况，分析期末存货订单撑握率；赢得并查阅公司解说期存货期后转销情况，
分析转销比例。
(二)核查倡导
经核查，咱们合计：
公司存货跌价准备计提政策与同业业可比公司基本一致；
趋势基本一致，主要居品销售价钱不存在大幅下落的情况，各主要居品毛利率相
对褂讪，期末在手订单撑握率较高，期后转销情况雅致，存货盘活率较高；且公
司存货跌价准备计提比例与同业业可比公司不存在显赫差异。公司存货跌价准备
计提充分。
问题 5 其他
末是否握有金额较大的财务性投资，本次刊行董事会决议日前六个月至本次发
行前刊行东谈主新插足和拟插足的财务性投资情况，是否已从本次召募资金总和中
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扣除。
请保荐机构及陈诉司帐师根据《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 1 条、
《监管公法适用指令——刊行类第 7 号》第 1 条进行核查并发标明确倡导。
一、最近一期末交游性金融钞票的主要内容
截止 2024 年 6 月 30 日，公司交游性金融钞票账面余额 1,705.96 万元，均
为购买的低风险固定收益类答理居品。具体内容如下：
单元：万元
居品 年化 期末
刊行机构 居品类型 风险等第 期限
称呼 收益率 余额
光 大 理 财 有 阳光金 固定收益类，非保 较低风险 根据阛阓年 洞开式居品，
限牵累公司 天天盈 本浮动收益型 (二级) 化收益率 无固依期限
从上表不错看出，截止最近一期末公司握有的交游性金融钞票系为加强流动
资金收益经管、提高资金使用后果而购买的低风险固定收益类答理居品，该类产
品具有收益波动性低、安全性高、周期短、流动性强的性情，不组成财务性投资。
二、公司最近一期末是否握有金额较大的财务性投资，本次刊行董事会决
议日前六个月至本次刊行前刊行东谈主新插足和拟插足的财务性投资情况，是否已
从本次召募资金总和中扣除
(一)公司最近一期末不存在握有金额较大的财务性投资
截止 2024 年 6 月 30 日，公司财务报表中可能波及财务性投资(包括类金融
业务的投资)的主要技俩如下：
单元：万元
是否属于
序号 类别 账面价值 主要组成 财务性投
资
主要系预支房租、各项待摊用度、
待抵扣升值税、预缴所得税等
恒大地产以车位钞票抵债相貌偿
产，当今拟主要用于出租
定收益类答理居品，不属于收益波动大且风险较高的金融居品，不属于财务性投
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资。
等，不属于财务性投资。
用度、待抵扣升值税、预缴所得税等，不属于财务性投资。
司债权而被迫置入的小区地下泊车位，具体情况如下：
恒大地产集团有限公司子公司深圳恒大材料拓荒有限公司、海南鋈得实业有
限公司、广州恒乾材料拓荒有限公司和北京恒旺盛房地产开发有限公司原系公司
的客户，由于恒大地产出现流动性问题，上述客户无法兑付其统统 1,258.80 万
元的交易承兑汇票。2021 年 8 月，恒大地产集团有限公司子公司徐州润阳大业
置业有限公司通过债务重组相貌将恒大滨河左岸(滨河绿洲花圃)技俩泊车位抵
偿上述客户对公司的债务。
上述投资性房地产系因公司债务东谈主出现财务危险，为幸免公司债权圆寂，公
司同意债务东谈主以车位钞票赔偿公司对其债权而被迫酿成的小区地下泊车位钞票，
不属于财务性投资。上述泊车位当今拟主要用于对出门租。
软件款组成，不属于财务性投资。
总而言之，截止最近一期末，公司不存在握有金额较大、期限较长的财务性
投资(包括类金融业务)的情形，恰当《证券期货法律适宅心见第 18 号》第 1 条、
《监管公法适用指令—刊行类第 7 号》第 1 条中对于财务性投资及类金融业务的
关系章程。
(二)本次刊行董事会决议日前六个月至本次刊行前刊行东谈主新插足和拟插足
的财务性投资情况，是否已从本次召募资金总和中扣除
公司于 2024 年 1 月 30 日召开第三届董事会第五次会议，审议通过本次向不
特定对象刊行可转债的关系议案。自本次刊行董事会决议日前六个月至本审核问
询函回话签署日，经过逐项对照核查，公司不存在新插足和拟插足的财务性投资，
具体分析如下：
自本次刊行董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不存在
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投资类金融业务，本次刊行前亦无此类投资筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在已插足或拟插足投钞票业基金、并购基金的情形或筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在已实施或拟实施的向合并范围外主体拆借资金的情况或筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在对酬酢付贷款的情形，本次刊行前亦无此类投资筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在已投资财务公司的情况，本次刊行前亦无投资财务公司的筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在购买收益波动较大且风险较高的金融居品的情形，本次刊行前亦无购买收益
波动大且风险较高的金融居品的筹划。
自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不
存在已投资金融业务的情形，本次刊行前亦无投资金融业务的筹划。
公司于 2023 年 10 月 24 日新设全资子公司宁夏华辰新能源科技有限公司，
投资配景为公司为拓展业务所设，不属于与公司主营业务无关的股权投资。自本
次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署日，公司不存在已投
资或拟投资与公司主营业务无关的股权投资的情形筹划。
总而言之，自本次刊行关系董事会决议日前六个月至本审核问询函回话签署
日，公司不存在新插足或拟插足的财务性投资(包括类金融业务)，不波及从本次
召募资金总和中扣除的情形。
三、核查范例及核查倡导
(一)核查范例
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针对上述事项，咱们实施了如下核查范例：
的董事会决议及关系公告，查阅公司依期解说、审计解说、解说期末关系司帐科
目余额及明细、本次刊行董事会决议日前六个月于今答理居品购买明细及关系合
同，了解最近一期末交游性金融钞票的主要内容，查验是否存在新插足和拟插足
财务性投资的情况；
关系东谈主员了解其核算内容和性质，分析关系的司帐科目是否恰当《证券期货法律
适宅心见第 18 号》《监管公法适用指令——刊行类第 7 号》中对于财务性投资
的界说。
(二)核查倡导
经核查，咱们合计：
近一期末，公司不存在握有金额较大、期限较长的财务性投资(包括类金融业务)
情形；
存在插足或拟插足的财务性投资(包括类金融业务)的情形，无需从本次召募资金
总和中扣除；
则适用指令——刊行类第 7 号》第 1 条的关系章程。
专此评释，请予察核。
天健司帐师事务所（特地世俗结伙） 中国注册司帐师：
中国·杭州 中国注册司帐师：
二〇二四年十一月十四日
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