国联证券与民生证券并购落地是连年来证券行业首例并购案例，艳丽着中国证券行业并购整合窗口期依然开启。国联证券合并后资产、收入及净利润行业排行大幅飞腾，有望在股权投行业务上已毕快速冲破，并增强对河南地区的市集影响力。在政策推动证券行业高质料发展的趋势下，证券行业正开启新一轮并购窗口期。

本刊特约刘大芳/文

2024年12月27日，证监会发布了《对于欢喜国联证券股份有限公司刊行股份购买资产并召募配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金贬责有限公司和民生期货有限公司变更践诺罢休东说念主等的批复》，这意味着“国联证券+民生证券”合并整合插足讲求践诺阶段，且这次注册获批是新“国九条”以来首单获批券商。

从业务上风方面看，民生证券的投行业求实力隆起，而国联证券在资产贬责、基金投顾、资产证券化以及繁衍品业务等方面具有较着特点及上风。同期。整合后的公司将已毕区域互补，教训资产客户规模，更好地骄贵客户需求，教训全体竞争力。由此，国联证券将来置身头部券商行列更进一步，在规模、质料和效益上已毕“1+1>2”的协同效应，飞速教训行业地位和空洞竞争力。

同日，浙商证券公告称收购国齐证券股份完成过户，本次股份变动完成后，公司抓有国齐证券19.97亿股股份，占国齐证券总股本的34.25%。12月以来，证券行业并购重组格式已彰着加速，正在鼓吹的“国泰+海通”“西部+国融”“国信+万和”以及“浙商+国齐”齐获取内容性进展。

空洞来看，咫尺监管明确饱读吹行业内整合，在政策推动证券行业高质料发展的趋势下，并购重组是券商已毕外延式发展的灵验技能，券商并购重组对教训行业全体竞争力、优化资源成立以及促进市集健康发展具有积极作用，同期行业整合有助于提高行业采集度，变陋习模效应，展望将来行业内并购重组事项将抓续加速鼓吹。

政策撑抓和行业能源助推国联民生合并

从行业配景来看，这次国联民生并购恰逢那时：一方面，贬责层正在从上至下推动饱读吹券商并购重组，撑抓优质券商作念大作念强；另一方面，跟着同质化竞争的加重，行业具有横暴的能源通过并购重组教训全体运营扫尾。

这次国联民生并购资格竞标、蓄意、预案公布、草案制定、审核通过、证监会欢喜注册、过户等7个阶段，最终在2024年12月30日完成过户。自此，国联证券讲求成为民生证券的股东，并控股99.92%。

梳理并购各阶段可知，国联证券并购民生证券可追料到2023年3月，至2024年12月30日完成过户手续，共资格1年又7个月。具体来看，并购程度可分为以下7个阶段：

一是竞标阶段：2023年3月15日，国联证券控股股东无锡市国联发展（集团）有限公司通过公法拍卖竞得泛海控股股份有限公司抓有的民生证券股份有限公司347066.67万股股权（约占民生证券总股本的30.3%)，成交价钱91.05亿元。

二是蓄意阶段：2024年4月25日，国联证券发布对于蓄意紧要资产重组事项的停牌公告，艳丽着两家证券公司的重组整合讲求拉开序幕。

三是预案公布：2024年5月15日，国联证券清晰紧要资产重组预案并发布复牌公告。国联证券拟刊行A股股份购买民生证券100%股份（后换取为99.26%），并召募不跨越20亿元（含本数）配套资金。

四是草案出炉：2024年8月，国联证券发布《国联证券股份有限公司刊行股份购买资产并召募配套资金暨关联交游讲述书（草案）》，公告称上市公司拟通过刊行A股股份模样购买民生证券99.26%股份，并召募配套资金，为“国联证券+民生证券”整合重组按下加速键。

五是审核通过：2024年9月27日，合并事项获上海证券交游所受理。12月17日，国联证券发布公告称，公司刊行A股股份购买民生证券99.26%股份并召募配套资金获上海证券交游所重组委审核通过。

六是注册欢喜：2024年12月27日，证监会发布《对于欢喜国联证券股份有限公司刊行股份购买资产并召募配套资金注册、核准国联证券股份有限公司和民生证券股份有限公司变更主要股东、民生基金贬责有限公司和民生期货有限公司变更践诺罢休东说念主等的批复》。

凭证公告，证监会欢喜事项如下：1.欢喜国联证券向国联集团、沣泉峪、西藏腾云投资、杭州东恒石油有限公司等关连交游对象刊行股份购买资产的事项；2.欢喜国联证券刊行股份召募配套资金不跨越20亿元的注册恳求；3.核准沣泉峪成为公司主要股东；4.核准公司成为民生证券主要股东；5.核准国联集团成为民生证券、民生基金及民生期货的践诺罢休东说念主。

七是过户手续完成：2024年12月30日，国联证券公告，公司购买资产的过户手续已承办理收场，讲求成为民生证券的股东，并控股99.92%。

证券业迎来新一轮并购窗口期

2023年11月，证监会表态撑抓头部券商通过业务革命、集团化运筹帷幄、并购重组等模样作念优作念强；2024年4月，新“国九条”提议撑抓头部机构通过并购重组、组织革命等模样教训中枢竞争力；《国务院对于金融企业国有资产贬责情况专项讲述审议倡导的揣摸处理情况和整改问责情况的讲述》提议采集力量打造金融业“国度队”。

由此可见，中国正在从上至下推动饱读吹券商并购重组，撑抓优质券商作念大作念强，并购重组正在插足加速期。恰是由于政策撑抓和行业启动周期共振，推动证券业迎来新一轮并购窗口期。

连年来，中国券商数目抓续增长，从2005年的99家增至咫尺的140家，这主要收成于政策的撑抓与市集需求不停教训的配景下，成本市集快速壮大，证券业务规模权贵扩容。但券商数目的抓续教训访佛行务结构相对闇练市集仍显单一，中国证券行业同质化竞争问题日益突显，主要表当今经纪、承销、信用等业务堕入价钱战，导致行业平均手续费率、佣金率抓续走低。因此，行业具有横暴的能源通过并购重组教训全体运营扫尾。

这次并购对国联证券的影响是多维度的，在规模方面，国联证券资产、收入规模及净利润均已毕冲破。以2023年数据筹备，若将国联证券、民生证券报表合并，其资产共计为1603.6亿元，比合并前增长84.5%，资产行业排行由第29名飞腾10名至第19名。在功绩方面，合并后的收入、归母净利润分歧为67.11亿元（排行飞腾13名至第22名）及12.74亿元（排行飞腾6名至第26名），分歧增长127.10%、89.78%。若筹备2024年前三季度的数据，并购对国联证券营收、净利润的正向影响更大，分歧增长613.14%、133.08%。

国联证券与民生证券均为空洞型证券公司，但两公司在计谋谋划、业务特点方面隔离彰着，具有较强的互补空间。国联证券以资产贬责计谋为中枢，基于泛资产贬责大计谋换取组织架构，围绕资产贬责客户需求，统筹讨好资管、投行、自营部门等集团里面资源，提供包括投融资、资产贬责、谋划照看人等各种化的一站式金融居品和做事，以已毕资产贬责扫尾的最大化。

民生证券则在投行业务上具有较为亮眼的推崇，公司坚抓“投资+投行+投研”三位一体计谋，以揣摸院、投行和经纪业务手脚引流进口，鼓吹各业务条线协同，从“做事中介”转向“做事中介+成本中介+成本投资”。合并后，国联证券有望在股权投行业务上已毕快速冲破。此外，由于民生证券的分支机构网点重心掩盖河南地区，通过并购，国联证券将增强对河南地区的市集影响力。

国开证券合计，国联证券与民生证券的并购是连年来证券行业首例并购案例，这次紧要并购事件艳丽着中国证券行业并购整合窗口期依然开启。咫尺，市集上共有6起券商并购重组案例，按并购重组需求分为三类：一是政策撑抓及国资整合，如国泰君安；二是中小券商补足业务短板及派司，如国联证券；三是特点化券商进一步强化上风，如浙商证券、华创证券。展望2025年行业并购重组将抓续活跃，头部券商有望通过较强的成本使用材干已毕外延式整合，部分中小券商则更驻守区域和业务互补，已毕弯说念超车，同期，并吞实控东说念主旗下并购整合事件及央国企聚焦主业、转让旗下券商股权也有望带来并购催化。

（作家为专科投资东说念主士）

本文刊于01月11日出书的《证券市集周刊》