文｜《金证研》 望山

对于上市公司而言，分拆上市得胜后，子公司不错沉寂运营，得到更多资金复古。其中，上市公司（以下简称\"用友收集\"）分拆用友金融信息时刻股份有限公司（以下简称\"用友金融\"）上市耗时三年多，却以\"撤材料\"告终。用友金融陈诉北交所上市于2023年8月29日过会，2023年9月提交注册稿，\"苦候\"一年，却于2024年10月提交除去上市的肯求。

反不雅此番的分拆上市背后，2021-2023年，控股鼓吹用友收集的净利润出现滑坡。其中2023年，用友收集示寂超9亿元，同期用友金融杀青净利润超9千万元。而分拆上市法则指出，上市公司需欢快最近三年连气儿盈利、扣除分拆子公司的净利润累计不低于6亿元等条目。上述用友金融的净利润情况，或难填补用友收集分拆上市所要求净利润的\"洞窟\"。此外，冲击上市背后，用友金融与控股鼓吹用友收集之间或磨灭同行竞争，碰到\"三连问\"。而用友金融称与关联方业务不存在调换性背后，其与控股鼓吹限度的企业或存调换客户，且中标花式触及的事业内欢跃存重复。

这次上市，用友金融称自主研发了主要产物\"采购云\"平台，其中\"金采云\"集采商城是用友金融搭建面向金融机构的社会化电商采购平台。而用户通过用友金融的\"金采云\"注册登录，账号后会自动跳转至用友收集\"友云采\"官网，且账号自动生成的\"用友电子发票\"产物，或对行使友收集的税务事业，产物演出\"相互连接\"异象。此外，用友金融原作念市商退出为用友金融提供作念市事业，限制2024年6月末系用友金融的前十大鼓吹，而作念市时间用友金融股价高涨且\"身兼\"客户。

一、控股鼓吹事迹滑坡示寂超9亿元，用友金融或难填补分拆上市的\"洞窟\"

2024年4月12日，证监会发布《国务院对于加强监管驻防风险推动成本商场高质料发展的几许观点》，指出应严把刊行上市准入关，从严监管分拆上市。

此方面，2021-2023年，用友金融的控股鼓吹用友收集事迹执续下滑，2023年更是出现进步9亿元的示寂。在此情况下，用友收集仍欲将旗下的用友金融分拆上市，而2023年用友金融净利润不及1亿元。

1.1 控股鼓吹用友收集事迹下滑遭问询，净利润\"跳水\"2023年示寂超九亿元

总结用友金融的上市历程，用友金融在精选层挂牌的指导备案日历为2021年4月23日。

2021年11月-12月，用友金融拟在精选层挂牌变更为拟在北交所上市。

据东方钞票Choice数据，2020-2023年及2024年1-6月，用友金融的生意收入分裂为4.27亿元、5.13亿元、5.98亿元、6.4亿元、2.3亿元。2021-2023年，用友金融的营收增长率分裂为20.1%、16.65%、6.96%。

2020-2023年及2024年1-6月，用友金融的净利润分裂为7,834.58万元、8,830.19万元、9,240.19万元、9,732.81万元、496.55万元。2021-2023年，用友金融的净利润增长率分裂为12.71%、4.64%、5.33%。

不出丑出，2020-2023年，用友金融的营收及净利均保执增长。

此番上市，用友金融控股鼓吹的事迹推崇，也备受监管温存。

据出具日为2023年9月5日的《用友金融信息时刻股份有限公司及华泰妥洽证券有限包袱公司对于落实上市委员会审议会议观点的函的回应》，监管层要求用友金融进一步裸露控股鼓吹用友收集用友收集事迹下滑情况及对用友金融筹画清楚性的影响，并作首要事项领导和风险揭示。

对此，用友金融默示，2023年6月后，用友收聚集同签约不竭保执较好增长势头，限制7月底累计签约金额同比增速培育至5.3%，预测用友收集筹画趋势将执续向好。

但是，2023年，用友收集的事迹推崇或\"不尽东谈主意\"。

据用友收集的年度陈诉，2019-2023年及2024年1-9月，用友收集的生意收入分裂为85.12亿元、85.28亿元、89.32亿元、92.62亿元、97.96亿元、57.38亿元。2020-2023年，用友收集营收增长率分裂为0.19%、4.73%、3.69%、5.77%。

2019-2023年及2024年1-6月，用友收集的归母净利润分裂为11.81亿元、9.85亿元、7.08亿元、2.19亿元、-9.67亿元、-14.55亿元。2020-2023年，用友收集归母净利润增长率分裂同比增长-16.58%、-28.18%、-69.03%、-541.28%。

可见，从2023年全年来看，控股鼓吹用友收集的净利润暴跌，且堕入示寂。

而用友收集看成上市公司，其分拆子公司用友金融拟在北交所上市，接洽分拆上市的要求或值得温存。

1.2 分拆上市法则指出，上市公司需欢快最近三年盈利且扣除分拆子公司的净利润累计不低于6亿元等条目

据证监会2022年1月5日公布且现仍履行的《上市公司分拆法则（试行）》（以下简称\"上市公司分拆法则\"），上市公司分拆原则上应当同期稳当四项条目：（一）上市公司股票境内上市已满三年。

（二）上市公司最近三个管帐年度连气儿盈利。

（三）上市公司最近三个管帐年度扣除按权利享有的拟分拆所属子公司的净利润后，包摄于上市公司鼓吹的净利润累计不低于东谈主民币六亿元（本法则所涉净利润计较，以扣除尽头常性损益前后孰低值为依据）。

（四）上市公司最近一个管帐年度合并报表中按权利享有的拟分拆所属子公司的净利润不得进步包摄于上市公司鼓吹的净利润的百分之五十；上市公司最近一个管帐年度合并报表中按权利享有的拟分拆所属子公司的净资产不得进步包摄于上市公司鼓吹的净资产的百分之三十。

1.3 2023年用友金融盈利逾九千万元，或难\"填补\"用友收集分拆上市的\"洞窟\"

其中，对于\"上市公司股票境内上市已满三年\"。2001年5月18日，用友收集股票在上海证券来回所挂牌来回，上市进步23年，稳当\"上市公司股票境内上市已满三年\"的要求。

在\"上市公司最近三个管帐年度连气儿盈利\"方面。用友金融于2021年末初始转向拟在北交所上市，彼时最近三个管帐年度或系2019-2021年，控股鼓吹用友收集三年净利润均为正值。但限制2024年11月5日，用友金融尚未能得胜在北交所上市，彼时其最近三个管帐年度系2021-2023年，其中2023年用友收集的净利润告负，未能杀青盈利，或未能达到\"上市公司最近三个管帐年度连气儿盈利\"的要求。

需要指出的是，自2024年以来，陆续有上市公司亦除去分拆上市想象。

其中，据中国期货业协会2024年4月16日征引公开信息，2024年3月30日，发布对于停止所属子公司分拆至科创板上市的公告；2024年3月12日，深圳拓邦股份有限公司发布对于停止所属子公司分拆至创业板上市的公告。

不难发现，2021-2023年，用友收集的净利润执续下滑，其中2023年净利润更是跌至负值，示寂超9亿元。在此情形下，用友收集最近三年即2021-2023年不行杀青连气儿盈利。

此外，2023年，用友金融的净利润是超九千万元，同期用友收集示寂超9亿元。同期，即使讨论里面来回对消、投资比例、权利分拨等多种要素极值，勾搭用友金融与用友收集的净利润情况，或也难填补用友收集分拆上市的\"洞窟\"。用友收集是否贫困意上述分拆上市法则的要求，存疑待解。

二、自称与关联方业务不存在调换性背后，两者存调换客户且事业内欢跃存重复

在企业陈诉上市过程中，同行竞争的存在会对拟上市公司的业务沉寂性产生影响，使拟上市企业难以有用、独就地开展业务，从而使得企业鼓吹利益存在受损的隐患。

反不雅用友金融，陈诉期内，其与并吞限度下企业不仅共用接洽花式，或还存在调换客户，两者中方向花式内容也高度不异。

2.1 同行竞争遭\"三连问\"，称与关联方具有潜在竞争但合计不存在调换性并有显耀互异

据北交所公开信息，限制查询日2024年11月5日，用友金融共出具了三轮问询回应。在其中三个版块的问询回应中，监管层均要求用友金融证明其与控股鼓吹用友收集过头下属公司之间是否组成首要不利影响的同行竞争。

具体来看，据出具日历为2023年7月12日的《对于用友金融信息时刻股份有限公司公开辟行股票并在北京证券来回所上市肯求文献的第三轮审核问询函的回应》（以下简称\"三轮问询回应\"），用友金融称，金融行业软件和信息化事业具有显然的行业壁垒，用友收集过头限度的其他子公司替代刊行东谈主的接洽产物存在本色性阻止；对于用友金融筹画规模内的客户，用友收集过头限度的其他子公司的产物无法替代用友金融的产物。

2020-2022年内，用友收集过头限度的其他子公司中，存在与《筹画规模》规章的包摄于用友金融的金融行业客户缔结合同的情况，主要包含如下情形，为保障业务有序开展并吝惜风雅的客户干系，用友收集过头限度的其他子公司向存量金融行业老客户提供后续运维事业或升级校正事业（以下简称\"存量老客户情形\"）。

除上述情形外，用友收集过头限度的其他子公司还存在一丝与用友金融筹画规模内的金融行业客户，签约提供企业经管软件产物及事业新项宗旨情形（以下简称\"新花式情形\"）。

存量老客户情形无为属于以往项宗旨延续，其与用友金融的业务不存在调换性或首要不异性，不会对用友金融业务酿成首要影响，出于严慎讨论从严认定，上述情形与用友金融的业务存在一定的潜在竞争，但不组成首要不利影响的同行竞争。

而新花式情形触及的产物与用友金融的产物不存在调换性并有显耀互异，出于严慎讨论，从严认定上述情形与用友金融的业务存在一定的潜在竞争，但不组成首要不利影响的同行竞争。

不出丑出，用友金融默示，非论是存量老客户情形，也曾新花式情形，从严认定关联方与用友金融存在一定的潜在竞争，但用友金融称两边业务不存在调换性并有显耀互异。

但是，控股鼓吹用友收集限度的另一家企业，与用友金融共用接洽花式。

2.2 2022-2023年与并吞限度下企业友泰商服共用接洽花式，企业邮箱执有东谈主与用友金融监事同名

据签署日历为2023年9月12日的《用友金融信息时刻股份有限公司招股证明书》（以下简称\"签署日为2023年9月12日的招股书\"），限制2023年7月，控股鼓吹用友收集限度的友泰（北京）商务事业有限公司（以下简称\"友泰商服\"），其主生意务为东谈主身保障科技事业。

据商场监督经管局数据，友泰商服成立于2019年12月20日。限制查询日2024年11月5日，友泰商服均为用友收集限度的子公司。

2020-2023年，友泰商服职工社保交纳东谈主数分裂为32东谈主、72东谈主、28东谈主、20东谈主。

2022-2023年，友泰商服接洽电话分裂为62432541、86396688，电子邮箱均为752***592@qq.com，其通讯地址均位于北京市。

\"赶巧\"的是，2022-2023年，用友金融与友泰商服共用接洽花式。

据商场监督经管局数据， 2022-2023年，用友金融接洽电话均为010-62432541，电子邮箱均为752***592@qq.com。且电话号码010-62432541系用友金融使用在先。

不出丑出，2022-2023年间，并吞限度下企业友泰商服与用友金融共用接洽花式。

进一步盘考发现，限制查询日2024年11月5日，邮箱752***592@qq.com的酬酢账号执有东谈主，性别为男性，账号包摄地位于北京市海淀区。另外，限制查询日2024年9月30日，该QQ号对应的微信账号，称呼为\"何萌\"，限制查询日2024年11月5日通过该QQ账号查询不到接洽微信账号。

凑巧的是，用友金融的监事也名为\"何萌\"。

签署日历为2023年9月12日的招股书知道，何萌担任用友金融监事，任期为2022年6月至2025年6月。何萌的履历知道，其性别为男性，任职单元多位于北京市。

而且，限制签署日2023年9月12日，用友金融的注册地址和办公地址均位于北京市海淀区。

详细上述信息，友泰商服的企业邮箱执有东谈主何萌，与用友金融的监事何萌\"同名\"。

不仅如斯，友泰商服与用友金融存在客户重复的\"异象\"。

2.3 2021-2023年友泰商服中标中国东谈主寿、中国东谈主保等，提供营销及互联网运营事业

据认证主体为友泰商服的微信公众平台\"友保智云盘考院\"于2021年12月29日发布的内容，友泰商服定位于以数据才气驱动的保障业营销科技事业商，以内容运营与数据策略为中枢才气，基于微信私域生态，匡助保障公司、经代及营销队伍，构建私域流量运营才气，提供数字化客户筹画合座处理决策。

据中国金融学会金融采购专科委员会（以下简称\"金采委\"）业务责任平台于2021年11月25日发布的《2021年互联网运营花式中标候选东谈主公示》，招标东谈主为（以下简称\"中国东谈主寿\"），其中标段（包）[003]互联网直播运营事业的第3名中标候选东谈主为友泰商服，投标报价为79.2万元。

据金采委业务责任平台于2022年4月14日发布的《中国东谈主民东谈主寿保障股份有限公司互联网保障业务营销花式采购第02包：蚂蚁保东谈主保寿险官方生意厅营销引申（第二次）中标候选东谈主公示》，招标东谈主为中国东谈主民东谈主寿保障股份有限公司（以下简称\"东谈主保东谈主寿\"），其中第02包的第二名中标候选东谈主为友泰商服。招标要求为投标东谈主具有互联网营销筹办引申花式得胜实施案例。

据金采委业务责任平台于2022年11月18日发布的《中国东谈主民保障集团2022-2023年集团新媒体运营花式中标效果公示》，招标东谈主为（以下简称\"中国东谈主保\"），中标东谈主为友泰商服，投标报价为260.1万元，中标内容为新媒体平台的运营事业包括但不限于集团官微、视频号、微博抖音、快手等平台的内容坐褥及运营吝惜责任。

据中国东谈主保于2023年2月24日发布的《东谈主保寿险2023年数字化客户筹画体系搭建及运营花式中标效果公示》，招标东谈主为中国东谈主保，中标东谈主为友泰商服，中标价钱为322.5万元，中标内容为采购微信端数字化客经机制的搭建及运营事业。

可见，2021-2023年间，友泰商服陆续为中国东谈主寿、东谈主保东谈主寿、中国东谈主保，提供互联网营销引申、新媒体平台的运营事业等事业内容。

而友泰商服的上述客户，或为用友金融的紧迫客户。

2.4 用友金融与友泰商服的客户存在重复，用友金融也中标互联网内容运营事业花式

据签署日历为2023年9月12日的招股书及2023年度陈诉，主生意务收入按客户所属金融机构分类，2020-2023年，用友金融在保障行业收入分裂为2,816.71万元、1,487.43万元、2,513.68万元、6,916.69万元，占主生意务总收入的比例分裂为6.6%、2.9%、4.2%、10.83%。

需要证明的是，招股书\"针对客户筹画按时作合座想象\"知道，用友金融对主要客户的筹画作合座想象，包括客户文化盘考、客户业务盘考、客户营销想象，客户需求挖掘。

据出具日历为2023年7月12日的《对于用友金融信息时刻股份有限公司公开辟行股票并在北交所上市肯求文献审查问询函的回应》、签署日历为2023年9月12日的招股书及用友金融2023年报，陈诉期内，即2020-2022年，中国东谈主寿、东谈主保东谈主寿、中国东谈主保为用友金融的紧迫客户。

不仅如斯，用友金融对上述客户提供的事业，或与友泰商服存在重复。

据中国东谈主保于2024年4月7日发布的《2023-2024年集团一体化平台互联网运营引申花式中标效果公告》，招标东谈主为中国东谈主保，第01包内容运营的中标东谈主为用友金融。

字据此前该项宗旨招标公告，该标段的投标经历为投标东谈主近三年（2021年1月1日至2024年2月7日）应具有金融或保障行业互联网内容运营事业案例（C端客户的内容营销软文创工作业告诫和投放引申告诫，包括但不限于公众号、小红书、知乎、APP等平台的图文或视频内容）。

从上述情形可知，这次上市，用友金融与其控股鼓吹限度的企业是否存同行竞争遭\"三连问\"。对此，用友金融默示，从严认定上来说，控股鼓吹过头限度的企业与用友金融存在一定的潜在竞争，但两边业务不存在调换性并有显耀互异。

但友泰商服看成用友金融并吞限度下企业，于2022-2023年与用友金融共用接洽花式，其中的接洽电话系用友金融使用在先。且2021-2023年，友泰商服中标提供营销及互联网运营事业的花式，招标东谈主亦然用友金融的客户，2024年用友金融也中标其中一家客户互联网内容运营事业花式，其中磨灭的业务竞争或值得温存。

三、采购云平台可自动跳转至控股鼓吹旗下的平台，演出\"相互连接\"异象

上市企业需具备\"五沉寂\"，即资产完好、东谈主员沉寂、财务沉寂、业务沉寂及机构沉寂。

这次上市，用友金融称自主研发了主要产物\"采购云\"平台。值得老成的是，用户注册用友金融\"金采云\"账号，会自动跳转至用友收集\"友云采\"官网。且在\"金采网\"完成注册及登录的企业账号，或将自动灵通\"友云采\"、\"用友电子发票\"等隶属用友收集的事业。

3.1 2019年3月前因穷乏告诫向用友收集采购老练采购云产物，其后使用自主研发的采购云平台

据签署日历为2023年9月12日的《用友金融信息时刻股份有限公司招股证明书》（以下简称\"签署日为2023年9月12日的招股书\"），2020-2022年内，用友金融主要产物数字化采购云平台的收入分裂为903.61万元、584.57万元、374.43万元，占产物实时刻事业收入的比例分裂为2.59%、1.37%、0.75%。

据出具日为2023年7月12日的《对于用友金融信息时刻股份有限公司公开辟行股票并在北交所上市肯求文献审查问询函的回应》（以下简称\"出具日历为2023年7月12日的首轮问询回应\"），用友金融自主研发并推出了数字化采购云平台（以下简称\"采购云\"）。

此前，用友金融尚无采购云平台接洽花式告诫时，曾向控股鼓吹采购老练产物。

据出具日为2021年12月20日的《对于用友金融信息时刻股份有限公司公开辟行股票并在北交所上市肯求文献审查问询函的回应》（以下简称\"出具日历为2021年12月20日的首轮问询回应\"），2018年，用友金融基于业务需要与用友收集缔结了《中国建立银行电商采购平台开辟花式协作条约》，向用友收集采购专属云平台，用以复古中国建立银行电商采购平台开辟花式。

彼时，用友金融尚无采购云平台花式告诫，为了更好地欢快客户需求，故向已有老练采购云产物的用友收集进行采购。该花式建成后，用友金融立即停止了此部分和用友收集的协作，两边已于2019年3月6日签署《停止条约》，自此用友金融不再向用友收集采购专属云事业。

3.2 2016年用友收集研发并推出\"友云采\"，商品及协作的电商平台与用友金融的\"金采云\"或存重合

据用友收集2016年半年度陈诉纲要及2022年可执续发展陈诉，2016年，用友收集插足研发并推出了\"友云采\"SaaS公有云事业产物。限制2016上半年末，友云采已集成了用友NC、U9产物，与史泰博等电商平台进行了协作对接。

2022年，用友收集在全集团引申使用专科采购平台\"友云采\"。

在此布景下，用友收集的\"友云采\"与用友金融的\"采购云\"官网在商品展示上，或存在不异性。

据用友收集旗下\"友云采\"官网，限制查询日2024年11月12日，其\"来回商场\"栏宗旨\"热点商机\"板块涵盖办公用品、五金器用、劳保用品、电线电缆、电器材料等内容。

据用友金融旗下\"金采云\"官网，2020年2月18日，\"金采云\"平台得胜上线。限制查询日2024年11月12日，金采云集采商城是用友金融搭建面向金融机构的社会化电商采购平台，将为中小金融机构提供电商化采购事业。

限制查询日2024年11月12日，金采云\"集采商城\"的商品分类包括办公用品、电脑邻近、劳保防疫、五金建材、电子仪器等，且协作的第三方电商平台包括史泰博等。

通过对比不出丑出，金采云\"集采商城\"的商品及协作的电商平台，与用友收集的\"友云采\"平台或存在重合。

值得老成的是，用友收集领有旗下云采人人超市网站的各项电子事业总共权。

3.3 \"金采云\"进入集采商城板块知道，云采人人超市网站的电子事业总共权和运作权包摄用友收集

据金采云\"集采商城\"的《云采人人超市网站事业应知》，限制查询日2024年11月12日，云采人人超市网站（指yc.yonyoucloud.com过头迁移客户端软件、行使措施）各项电子事业的总共权和运作权包摄于用友收集。

而且，在金采云官网\"集采商城\"页面底端附有\"对于友云采\"页面跳转。

问题并未终结。

3.4 用友金融称采购云平台完成了发票吸收、支付结算等进程对接，收入证实依据包括发票

据出具日历为2023年7月12日的首轮问询回应，采购云对应的中枢时刻实时刻特质，系主要行使了电商集成器用时刻，通过该时刻完成了与主流电商平台商品信息获取、订单经管、发票吸收、支付结算的对接。

自2020年起，用友金融证实收入的里面依据，主要包括合同会签单、工时纪录、开票肯求单、分期收入证实单等；外部依据主要包括合同、里程碑证实文档、清楚运行陈诉、发票、银行回单等。

3.5 在\"金采云\"官网登录的账号及产物，可分裂跳转至\"友云采\"官网及用友收集

据用友金融\"金采云\"官网，限制查询日2024年11月12日，右上角\"注册\"选项可连接至\"友云采\"登陆及注册界面。

经《金证研》南边成本中心在用友收集\"友云采\"登录界面完成注册并登录后，会从头跳转至\"金采云\"官网。此时点击右上角\"责任台\"选项，可再次跳转至\"友云采\"用户经管界面。

此后，点击\"友云采\"用户经管界面右上角的\"个东谈主成立\"选项后，在跳转界面左侧点击\"我的产物\"，会知道现时账号的产物使用现象。现时账号的存在四项\"我的产物\"。分裂为两项\"友云采\"产物，一项\"用友电子发票\"产物，一项\"智能分析\"产物。

两项\"友云采\"产物中，一项处于\"已停用\"现象，有用期限制2021年1月1日，包摄企业账号为\"金服桥(ybjs13qr)\"；另外一项处于\"使用中\"现象，有用期限制2124年6月27日。

另外，\"用友电子发票\"产物处于\"使用中\"现象，有用期限制2999年12月31日，包摄企业账号为\"金服桥(ybjs13qr)\"；\"智能分析\"产物处于\"使用中\"现象，有用期限制2999年12月31日，包摄企业账号为\"金服桥(ybjs13qr)\"。

需要指出的是，据认证主体为用友收集的微信公众平台\"用友数据事业\"于2021年1月20日发布的内容，金服桥是用友集团推出的基于公有云架构的产业数据事业平台。

接着，点击\"友云采\"产物对应的\"立即使用\"选项，可跳转至用友收集的\"友云采\"官网。不仅如斯，点击\"友云采\"官网的\"金融云\"选项，又可跳转回用友金融的\"金采云\"官网。

而且，点击\"用友电子发票\"产物对应的\"立即使用\"选项，可跳转至\"用友云税务事业\"官网。而\"用友云税务事业\"官网产物先容知道，\"用友云税务事业\"对应的产物\"税务云\"，系为企业提供以销项经管、进项经管、征税陈诉为中枢的升值税事业，为企业提供筹画过程中总共涉税措施的处理决策。

另需证明的是，在《金证研》南边成本中心在注册账号后，未主动灵通任何用友收集、用友金融过头关联企业的产物事业。上述说起的产物事业，或均系注册灵通账号后自动生成的。

上述情形或意味着，限制查询日2024年11月12日，用友收集旗下的\"友采云\"官网与用友金融\"金采云\"官网，演出\"相互连接\"的异象。其中，在\"金采网\"注册的企业，可自动跳转至用友收集\"友云采\"界面，而完成登录后，又会回到\"金采云\"官网。同期，在\"金采网\"完成注册及登录的企业账号，或将自动灵通\"友云采\"、\"用友电子发票\"等隶属用友收集的事业。

简而言之，用户通过用友金融的\"金采云\"注册登录，或经过用友收集的\"友云采\"官网，在该界面使用的电子发票对接至用友收集，而发票是用友金融证实收入的外部依据之一。此情形下，曾向控股鼓吹用友收集采购老练采购云产物的用友金融，在罢手采购条约后，用友金融的采购云平台是否老练，或值得温存。

四、原作念市商或\"身兼\"客户，作念市时间用友金融股价高涨

2020年7月，证监会发布《监管法则适用指引——机构类第1号》，有益于新三板公开辟行前作念市商和后续羼杂来回引入作念市商的政策轨制连续，券商在新三板的紧迫性培育，强化保荐和直投功能，成为各方利益均衡的枢纽变装。

反不雅用友金融，其上市指导前签约中泰证券股份有限公司（以下简称\"中泰证券\"）为其提供作念市事业，2021年\"中泰证券作念市账户\"成为用友金融的前十大鼓吹之一。同庚，中泰证券与用友金融存在超数百万元的欠债合同。

4.1 指导前夜签约作念市商中泰证券，2021年作念市账户成为前十大鼓吹

据用友金融签署日历为2021年4月26日的《对于向不特定及格投资者公开辟行股票并在精选层挂牌肯求指导备案的领导性公告》，2021年4月23日，用友金融的指导备案获受理。

值得温存的是，在指导备案半年前，用友金融签约了一家作念市商。

据签署日历为2020年11月26日的《对于后续加入为用友金融信息时刻股份有限公司股票提供作念市报价事业的公告》，2020年11月27日起，中泰证券将看成作念市商，为用友金融提供作念市报价事业。

据东方钞票Choice数据、签署日为2023年9月12日的招股书及2024年半年报，2021年一季度末，中泰证券股份有限公司作念市专用证券账户（以下简称\"中泰证券作念市账户\"）成为用友金融的前十大鼓吹。

值得温存的是，在成为用友金融作念市商的次年，中泰证券与用友金融存在数百万元合同。

4.2 同庚即2021年，用友金融对中泰证券存在含税合同金额为325万元的合同欠债

据签署日为2023年9月12日的招股书，陈诉期2020-2022年内，在用友金融的合同欠债中，2021年，用友金融对中泰证券销售的合同金额（含税）为325万元。限制2021年12月31日该决策正处于证实中，用友金融已收取合同首付款。

另外，据认证主体为用友金融的微信公众平台\"用友金融\"于2023年1月16日发布的内容，2023年1月12日，用友金融参与打造的中泰证券经管管帐系统得到\"年度金融机构最好鼎新奖\"。

换言之，2020年，用友金融签约中泰证券看成作念市商，次年中泰证券作念市账户即成为用友金融的前十大鼓吹之一，且同庚中泰证券是用友金融的客户。此后2023年，用友金融参与打造的中泰证券经管管帐系统获奖。

而不雅中泰证券提供作念市事业时间，用友金融的股价呈颤动上升的趋势。

4.3 中泰证券作念市时间用友金融股价高涨逾39%，2023年退出作念市事业现为第七大鼓吹

据东方钞票Choice数据，在中泰证券成为用友金融作念市商确当日，即2020年11月26日，在后复权的情况下，用友金融的股票当日收盘价钱为20.93元/股。

据用友金融签署日历为2021年9月2日的《股票停牌公告》，2021年9月3日，用友金融停牌。限制用友金融停牌前终末一个来回日，即2021年9月1日，用友金融股票当日收盘价钱已涨至28.7元/股。

经《金证研》南边成本中心理较，2020年11月26日至2021年9月1日，用友金融的股价高涨39.59%。

据2023年9月7日出具的《对于退出为用友金融信息时刻股份有限公司股票提供作念市报价事业的公告》，2023年9月8日起，中泰证券将退出为用友金融提供作念市报价事业。

据用友金融2024年半年报，限制2024年6月末，中泰证券仍为用友金融第七大鼓吹，执股比例为0.587%。

不出丑出，在中泰证券为用友金融提供作念市事业时间，限制用友金融停牌，用友金融的股价呈颤动高涨趋势。

需要指出的是，用友金融发布2023年三季报不久后，中泰证券出具研报对用友收集保管\"买入\"评级。

4.4 控股鼓吹2023年三季报裸露示寂10亿元后中泰证券保管买入评级，后3个月内用友收集股价跌幅超三成

据用友收集的年度陈诉，2020-2023年及2024年1-9月，用友收集的归母净利润分裂为9.85亿元、7.08亿元、2.19亿元、-9.67亿元、-14.55亿元，2021-2023年分裂同比增长-28.18%、-69.03%、-541.28%。

可见，2021-2023年，控股鼓吹用友收集的净利润执续下滑，其中2023年度堕入示寂。

值得老成的是，在用友金融裸露其三季度示寂10亿元后，中泰证券发布对用友收集保管\"买入\"评级的陈诉。

据东方钞票Choice数据，2023年10月27日晚间，用友收集发布了2023年度三季度陈诉。2023年1-9月，用友收集归母净利润为-10.3亿元。

但是，经《金证研》南边成本中心盘考发现，中泰证券于2023年11月7日出具盘考陈诉《第三季度事迹显耀改善，云计谋加快落地》。该陈诉对用友收集保管\"买入\"评级。

令东谈主唏嘘的是，据东方钞票Choice数据，在后复权的情况下，上述盘考陈诉发布确当日起的3个月内，即2023年11月7日至2024年2月7日，用友收集股价跌幅为36.48%。

值得温存的是，中泰证券曾因作念市来回违法被处罚。

4.5 中泰证券曾在作念市来回时妥洽客户把握股价被处罚，时间客户股价涨幅超80%

据证监会2017年12月4日发布的公开信息，证监会对上海易所试收集信息时刻股份有限公司（以下简称\"易所试\"）与中泰证券股价把握行动进行了立案造访、审理。

经查明，中泰证券为新三板挂牌公司易所试保举挂牌的主持券商，易所试股票作念市转让来回作念市商之一。涉案时间，中泰证券作念市来回\"易所试\"的量价显然特别，且中泰证券与易所试还勾搭易所试裸露利好音问、向投资者保举等其他花式把握易所试股价。涉案时间，易所试股价涨幅81.68%。

上述述行动组成《证券法》第七十七条所述把握商场的行动。2017年12月4日，证监会对易所试、中泰证券分裂处以100万元罚金。

显然，中泰证券曾存在作念市来回违法的情形。

详细而言，用友金融接收上市指导前，与中泰证券缔结作念市商条约。次年即2021年，中泰证券作念市专用证券账户成为用友金融的前十大鼓吹，且同期，用友金融对中泰证券存在数百万元的欠债合同。

值得老成的是，在中泰证券为用友金融提供作念市事业时间，用友金融的股价高涨了逾三十个百分点。直至用友金融新三板停牌后，2023年中泰证券终结作念市商\"身份\"。限制用友金融最新一期陈诉期即2024年6月末，中泰证券对用友金融执股0.587%。

需要指出的是，早在2017年，中泰证券因与彼时的上市公司客户妥洽把握股价、违法作念市等情形被处罚。而在用友金融控股鼓吹用友收集2023年三季报裸露示寂10亿元后，中泰证券仍发布研报对用友收集出具\"买入\"评级，此后3个月内用友收集股价跌幅超三成。