（以下施行从开源证券《非银金融行业周报：ETF降费适当战略导向，寿险开门红居品向分成歪斜》研报附件原文节录）周不雅点：ETF降费适当战略导向，寿险开门红居品向分成歪斜市集成交额连结两周环比回落，本周仍保握1.9万亿日均股基成交额，个东说念主投资者入市进步驱动成交额核心抬升。非银板块9月以来涨幅理解，短期转化带来布局契机。短期第三方投顾监管趋严，ETF降费一定经由上弱化券商居品和渠说念端盈利弹性，当下看好零卖上风凸起且低估值的传统券商；价值率进步有望支握2025年寿险开门红，欠债端仍在上行周期，看好转型率先、分成居品销售进步的险企。券商：ETF降费弱化盈利弹性，中永恒利好限制增长、马太效应和投顾转型（1）本周日均股基成交额1.9万亿元，环比-21%，本周偏股/非货基金新发份额194/266亿份，环比-56%/-55%。（2）11月19日，证监会主席吴清在香港举行的第三届海外金融首脑投资峰会上暗示，当今市集上更需要把社保、保障、愉快等永恒资金入市的痛点、堵点买通，拔擢饱读吹永恒投资的市集生态。（3）11月19日多家公募基金官网公告，将调降旗下大型宽基ETF和对应聚首基金贬责费率(降至0.15%)和托管费率(降至0.05%)。中国基金报报说念，降费关联股票ETF限制所有跳跃1.3万亿，以现时限制测算，每年可为投资者裁减握有成本约50亿。咱们合计，本次ETF集体降费是继2023年7月主动权柄基金降费后行业第二轮降费行径，适当监管裁减投资者成本、勾引中永恒资金入市、猖狂发展指数化投资的战略导向。ETF降费一定程上弱化了ETF上风凸起券商盈利弹性，永恒看利于头部公司市占率进步和ETF限制增长，买方投顾转型能源增强。（4）短期第三方投顾业务监管趋严，指数基金降费弱化ETF轮廓上风凸起券商盈利弹性。中期维度看个东说念主投资者入市热度仍较高，利于来回量和经纪业务收入核心进步，温雅零卖上风凸起、充分受益个东说念主资金入市的低估值传统券商和互联网券商目的。保障：开门红主力居品向分成型居品歪斜，3季度股票投资占比环比进步（1）财联社记者报说念，2025年开门庆幸行节律提前，保费预收转为预录，主力居品向分成险歪斜，10月1日至11月19日上新的东说念主寿保障/年金险划分219款/109款，其均分成型居品划分99款/41款。（2）金管总局败露，2024Q3保障业年化财务/轮廓投资收益率达3.12%/7.16%，同比+0.2pct/+3.88pct。三季度末东说念主身险公司股票占比7.55%，环比+0.5pct，股票+基金+长股投达20.9%，环比+0.1pct。（3）咱们瞻望，分成险增长和渠说念转型握续奏效有望支握2025年开门红新单，预定利率调降、居品结构优化和个险报行合一有望持续提振价值率，头部险企2025年NBV有望完了两位数增长。财政化债等稳增长举措利好寿险资产端，欠债端仍在上行周期，看好欠债端景气度握续性好、权柄弹性凸起目的。推选及受益目的组合推选目的组合：中国太保，中国东说念主寿，中国祥瑞；财通证券，东方证券，东方资产，兴业证券，国联证券，香港来回所；江苏金租。受益目的组合：招商证券，国信证券，中国星河，新华保障；同花顺，指南针。风险教导：老本市集波动对投资收益带来波动风险；保障欠债端不足预期。